20221113-招商期货-贵金属周度报告_美联储鸽派表述_宏观变化引发贵金属走高_11页_1mb

贵金属周度策略报告总结（2022年11月7日—11月12日）

核心内容概述

本报告分析了2022年11月7日至12日期间贵金属市场的走势及影响因素，重点聚焦于美联储政策动向、全球及国内库存变化、ETF持仓调整以及金银比波动等方面。整体来看，美联储的鸽派表态与通胀数据的低于预期，推动贵金属价格走高，市场对政策边际变化的关注度上升。

主要观点

1. 美联储政策倾向

• 美联储官员在近期讲话中表现出对加息节奏的担忧，强调过快加息可能抑制经济增长。
• 有投票权的费城联储主席表示“利率维持在4.5%将较为合适”，显示政策转向的可能性。
• 美联储对货币政策的松动态度，使得远端加息概率趋于平稳，基本维持在5%左右。
• 美国10月通胀数据低于预期，进一步印证了市场对减缓加息的预期。

2. 贵金属价格走势

• 国际金价全周上涨5.34%，收于1771.198美元/盎司。
• 国际银价全周上涨3.99%，收于21.681美元/盎司。
• 金银比回落至81.69，表明黄金相对于白银的吸引力有所增强。

3. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX白银库存下降72吨至9270吨，国内上期所库存增加36吨至1698吨。
• 伦敦白银库存：连续8个月去库，降至26500吨，黄金库存减少135吨至9307吨。
• 金交所白银库存：截至11月4日，库存减少59吨至2180吨。
• 白银TD与上期所价差：价差缩小，反映市场套利空间有限。

4. 期货市场表现

• 上期所黄金主力合约价格为406.72元/克，白银主力合约价格为4996元/千克。
• 上期所白银T+D价格为4970元/千克。
• 金银比维持在81.69左右，显示黄金与白银的相对价格关系有所调整。

5. 机构持仓与ETF动态

• CFTC黄金与白银机构净持仓均转为负值，显示市场存在空头回补的可能。
• 黄金机构净多持仓从-33134手增至-38878手，白银机构净空持仓从-7618手减至-5435手。
• 贵金属ETF持仓中，黄金ETF持仓小幅减少1吨，白银ETF持仓减少156吨。

关键信息

1. 贵金属市场操作建议

• 建议投资者在贵金属价格出现回调时考虑逢低做多。
• 美联储的鸽派立场和通胀数据的疲软，为贵金属提供支撑，下方空间有限。

2. 供应与需求

• 全球白银显性库存持续下降，而国内库存略有回升，显示供需矛盾可能有所缓解。
• 银行逐步退出金交所市场，导致递延费出现多付空现象，交收量处于历史低位。

3. 产业链与出口情况

• 香港银锭出口至印度持续增长，反映印度对白银的旺盛需求。
• 日本银粉出口至中国及全球均呈上升趋势，显示中国对白银的需求稳定。
• 印度白银进口盈亏（含税）数据反映其进口成本变化。

风险提示

• 市场存在经济数据超预期的风险，可能影响美联储政策走向。
• 贵金属价格受供需变化、地缘政治、汇率波动等多重因素影响，需谨慎对待。

数据来源

• 上期所、金交所、CFTC、美国劳动统计局、海关、招商期货等。

结论

美联储的政策转向迹象与全球通胀数据疲软共同推动贵金属价格走高，市场情绪趋于乐观。尽管白银库存持续下降，但国内库存有所回升，金银比回落至合理区间，为黄金提供支撑。投资者应关注美联储政策变化及市场供需动态，把握逢低做多的机会。