20170804-信达证券-策略月报_回归业绩_关注经济复苏动力_37页_1mb

策略月报总结

核心内容

• 经济复苏预期上升：二季度经济数据超市场预期，基建投资增速上行、房地产销售回暖、制造业投资改善预期增强，均强化了经济复苏的预期。
• 通胀与利率：CPI上涨动力有限，PPI涨幅收窄，非食品价格保持平稳。在经济去杠杆目标下，利率持续上行的概率不高，稳定市场利率对降低企业财务成本、促进去杠杆具有重要意义。
• 估值结构改善：市场风格逐渐转向蓝筹股，高估值成长股开始估值回落，而低估值蓝筹股在经济回暖下具备业绩支撑，推动估值结构趋于平坦。国际化进程加快，更多机构投资者参与市场，推动市场回归业绩导向。
• 行业配置建议：重点配置煤炭开采、有色金属、大消费、医药生物、环保、电力设备与新能源等板块，关注中上游行业盈利回暖和估值业绩匹配度较高的个股。
• 市场风险提示：货币政策进一步收紧、经济数据恶化、信用风险冲击市场流动性是当前主要风险点。

主要观点

1. 经济复苏与政策导向

• 二季度经济数据超预期，推动市场对经济复苏的预期升温。
• 基建投资增速上行，房地产销售数据回暖，制造业投资改善预期增强，显示经济温和增长的态势。
• 通胀方面，CPI上行动力有限，PPI涨幅收窄，整体通胀压力不大。
• 随着经济去杠杆政策的推进，利率水平上行概率较低，以避免加重企业财务成本。

2. 估值结构调整

• A股估值结构趋于平坦，蓝筹股与小盘股估值差异缩小，市场风格逐渐弱化大小盘风格，转向业绩导向。
• 中报业绩成为个股表现分化的重要因素，未来市场将更加关注基本面和内生增长能力。
• 创业板估值仍较高，但整体估值水平较前期有所改善。

3. 行业配置建议

• 煤炭开采：供需阶段性收紧，预计8月中上旬煤价或面临调整。
• 有色金属：受益于经济超预期和供给侧改革，价格有望持续上行。
• 大消费：消费复苏，建议关注家电、轻工、家纺等细分领域龙头。
• 医药生物：受益于医改政策，细分领域如医药流通、儿童药、体外诊断等值得关注。
• 环保：下半年景气度高的子行业仍具潜力，建议关注大气治理和清洁能源板块。
• 电力设备与新能源：新能源汽车受政策利好，光伏和储能行业技术变革和市场需求推动价格上涨，建议关注龙头公司。

关键信息

经济数据

• 2017年1-6月固定资产投资累计同比增速为8.6%，制造业增速提升0.19%。
• 房地产销售面积同比增长21.37%，但开发投资增速持续下行。
• 7月制造业PMI为51.4，虽小幅回落但仍高于荣枯线，显示制造业仍处于扩张区间。

利率与金融政策

• 美元指数走低，人民币贬值压力缓解，有助于降低市场对利率上行的担忧。
• 金融工作会议强调去杠杆，监管层倾向于维持市场利率稳定，避免企业财务成本上升。
• 7月利率中枢终止上行，SHIBOR利率重回上行，但整体仍保持平稳。

估值与市场风格

• 沪深300期指贴水收窄，显示市场对后市信心有所恢复。
• 蓝筹股估值处于历史低位，而中小盘股估值仍偏高，市场风格逐步向业绩导向转变。
• 国际化进程加快，更多机构投资者参与市场，推动市场表现回归业绩。

风险提示

• 货币政策进一步收紧可能导致流动性紧张。
• 经济数据若恶化超出预期，可能冲击市场信心。
• 信用风险持续影响市场流动性。

行业观点汇总

化工

• 聚氯乙烯价格快速上涨，但行业整体产能过剩，建议关注刚刚呈现涨价拐点的蛋氨酸及相关个股。

煤炭

• 动力煤价持续上涨，焦煤价格止跌企稳，预计8月中上旬煤价或面临调整。

有色金属

• 基本金属价格基本持平，经济超预期带动需求提升，供给侧改革压缩产能，推动价格上涨。

环保

• 环保板块近期表现不佳，但下半年景气度高的子行业仍具潜力，建议关注大气治理和清洁能源板块。

机械

• 行业整体表现偏弱，但工程机械、冷链物流、3C自动化等子行业有望在下半年释放业绩，建议关注估值合理的龙头个股。

计算机

• 7月表现低于预期，但板块估值处于历史常态区间，未来估值空间有限，建议关注人工智能龙头。

通信

• 通信板块表现不佳，但估值处于历史高位，建议关注光通信、物联网及与运营商资本开支无关的专网通信。

医药

• 7月表现不佳，但8月有望改善，建议关注医药流通、儿童药、体外诊断等细分领域。

消费

• 消费者信心指数处于历史高位，建议关注业绩较好的企业及成长性初步验证的公司。

农林牧渔

• 生猪价格震荡上行，但行业进入缓慢下行通道，建议关注估值较低且产能扩张的龙头企业。
• 肉鸡景气上行，预计后期价格稳中向上。
• 饲料行业受益于养殖后周期，销售数据有望超预期。

房地产

• 下半年房地产市场将加速调整，板块跑赢大盘可能性不大。

证券

• 行业估值处于历史低位，具有较好的安全边际，中长期投资机会显现。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的市场研究经验，兼任多家国际媒体评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略与股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场与流动性策略研究。
• 王晶晶：宏观分析师，研究宏观经济及固定收益、国际市场。
• 李博喻：研究助理，协助宏观策略、固定收益及国际市场研究。

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风险提示

• 证券市场存在价格波动风险，投资者应充分了解市场风险并谨慎操作。
• 报告不保证所涉及证券或投资标的的未来表现，投资者需自行承担风险。

评级说明

股票投资评级

• 买入：股价相对强于基准20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%~20%。
• 持有：股价波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数超越基准。
• 中性：行业指数与基准基本持平。
• 看淡：行业指数弱于基准。