20221203-天风证券-四川双马-000935.SZ-重要投资项目古瑞瓦特_蜂巢能源上市进程再进一步_业绩释放加速_3页_700kb

四川双马（000935）投资总结

核心内容

四川双马近期在多个重要投资项目上市进程上取得新进展，包括古瑞瓦特通过港交所聆讯，蜂巢能源获科创板IPO受理，预计将在未来为公司带来显著的投资收益。公司作为一家专注于私募股权投资的机构，其投资组合的业绩释放正在加速，推动公司整体业绩增长。

主要观点

• 古瑞瓦特上市进展：11月21日，古瑞瓦特通过港交所聆讯，预计即将上市。公司预计募资可达10亿美元，有望成为港交所年内第四大IPO项目。
• 蜂巢能源IPO受理：11月18日，蜂巢能源科创板IPO获受理，公司对蜂巢能源的出资约2811万元，预计IPO后市值约为出资额的14倍。
• 投资组合业绩释放：公司一期基金多个重要项目已处于退出期，包括中微公司、翱捷科技、华大智造等已上市，致欧科技、屹唐半导体已报送证监会，预计未来将有更多项目上市，推动公司投资收益和业绩报酬逐步兑现。
• 二期新基金落地：第二期第一只新基金已落地，管理规模达75亿元，有望年内贡献管理费收入，二期第二只基金预计也将加速落地。
• 财务预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为13.7亿、20.4亿、30.4亿，当前估值对应2022年12倍市盈率，未来有望实现高增长。

关键信息

投资项目进展

• 古瑞瓦特：

  • 专注于可持续能源发电、储电、用电及能源数字化领域。
  • 2021年成为全球第三大光伏逆变器提供商，户用和用户侧储能逆变器出货量全球第一。
  • 2019-2022H1营收分别为10.01亿、18.93亿、31.94亿、23.45亿；净利润分别为0.92亿、3.66亿、5.73亿、3.95亿。
  • IPO前，四川双马出资约2.61亿元，持股1.89%；IPO后持股稀释至0.65%，持有市值预计达3.92亿元。

• 蜂巢能源：

  • 专注于新能源汽车动力电池及储能电池系统。
  • 2019-2022H1营收分别为9.29亿、17.36亿、44.74亿、37.38亿；净利润分别为-3.26亿、-7.01亿、-11.54亿、-8.97亿。
  • IPO前，四川双马出资约2811万元，持股0.86%；IPO后持股稀释至0.65%，持有市值预计达3.92亿元。

业绩增长预期

• 财务预测：

  • 2022-2024年归母净利润分别为13.7亿、20.4亿、30.4亿。
  • 每股收益预计分别为1.80元、2.67元、3.98元。
  • 市盈率预计分别为12.41倍、8.36倍、5.61倍。

• 估值比率：

  • 市净率预计分别为2.45倍、1.98倍、1.55倍。
  • EV/EBITDA预计分别为9.03倍、5.45倍、2.93倍。

投资收益来源

• 一期基金：多个项目已上市或接近上市，投资收益和业绩报酬逐步兑现。
• 二期基金：新基金已落地，管理规模75亿元，预计年内贡献管理费收入，第二只基金有望加速落地。

风险提示

• 资本市场波动风险。
• 新基金落地不及预期。
• Carry计提存在不确定性。
• 所投项目上市存在不确定性。

结论

四川双马凭借其在私募股权投资领域的布局，尤其是古瑞瓦特和蜂巢能源等重要项目的上市进展，有望在未来几年内实现业绩的快速增长。随着一期基金项目的持续释放和二期新基金的加速落地，公司未来盈利能力和估值有望进一步提升，维持“买入”评级。