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有色周报总结：地缘风险再升级，供需支撑价格底线

核心内容

近期地缘政治风险再度升温，尤其是美伊冲突引发的霍尔木兹海峡封锁，导致油价大幅上涨，市场对通胀和美联储加息的担忧重新升温。然而，贵金属和工业金属价格在美联储明确加息前，跌幅可能有限。国内方面，铜铝锡等工业金属需求淡季逐步结束，库存去化明显，供需强支撑逻辑持续，下游刚性需求如电网、半导体等仍对价格形成支撑。

主要观点

• 周期研判：地缘风险与供需关系共同支撑有色金属价格。尽管美国CPI和非农数据不及预期，缓解加息担忧，但伊以冲突再次扰动市场，导致贵金属和工业金属价格短期承压。
• 贵金属表现：金价或震荡筑底，银价波动更大。黄金跌幅已较为充分，短期内实际跌幅有限；白银受金融与商品属性影响，价格波动幅度可能更大。
• 工业金属表现：铜铝锡等品种价格仍处高位，库存持续去化，供需偏紧支撑价格。铜矿加工费下降，市场对供给端的担忧加剧。
• 投资建议：维持对有色金属行业的看好，重点推荐铜、铝等品种，关注其刚性需求和库存去化带来的支撑。

关键信息

贵金属市场

• 价格变动：SHFE黄金跌2.70%，COMEX黄金跌2.83%；SHFE白银跌7.74%，COMEX白银跌8.07%。
• 库存变化：SHFE黄金库存持平，COMEX黄金库存小幅减少；SHFE白银库存增加，COMEX白银库存增加。
• 持仓变化：COMEX黄金非商业净多头持仓减少，SPDR黄金持仓减少；COMEX白银非商业净多头持仓减少，SLV白银持仓增加。
• 央行购金：中国6月末黄金储备为7544万盎司，连续20个月增持。

工业金属市场

• 铜：SHFE铜跌0.15%，LME铜涨0.85%；国内铜社会库存降至2022年以来低位，全球显性库存减少。
• 铝：SHFE铝涨0.56%，LME铝涨0.35%；国内铝库存继续去化，全球铝库存减少；吨铝盈利升至7017.4元/吨。

宏观数据

• 美国CPI：6月同比+3.5%，5月PCE同比+4.07%，通胀压力有所缓解。
• 中国CPI/PPI：6月同比+1.0%/+4.1%，经济保持扩张区间。
• 美元指数：上升至100.76，显示美元走强。
• 中国货币政策：OMO投放19635亿，LPR为3%。
• 制造业PMI：美国为53.3%，中国为50.3%，显示经济仍处于扩张状态。

投资标的

• 黄金类：赤峰黄金（买入）、紫金矿业（买入）
• 有色金属：山东黄金、山金国际、中金黄金、西部矿业、金诚信（未评级）
• 铜铝相关：中国铝业、西部矿业、金诚信（未评级）

风险提示

• 下游需求：若电网、新能源汽车等领域需求不及预期，可能对价格形成压力。
• 供给释放：若矿企因高价格增加资本开支，可能导致供给端大量释放，压制价格。
• 美联储政策：若美联储加息超预期，可能加剧有色金属价格波动。

行业评级

• 行业评级：看好
• 国家/地区：中国
• 行业：有色金属行业

投资建议与策略

• 贵金属方面，金价震荡筑底，短期内跌幅有限，可关注黄金的长期价值。
• 工业金属方面，铜铝锡等品种受供需偏紧和库存去化支撑，价格有望修复。
• 需密切关注地缘政治风险、美联储政策动向以及国内下游需求变化。

数据支持

• 图表与数据：包括行业表现、库存变化、价格波动、PMI数据、货币政策等。
• 数据来源：Wind、SMM、东方证券研究。

证券分析师

• 于嘉懿：执业证书编号S0860525110005，联系方式：yujiayi1@orientsec.com.cn，021-63326320
• 兰洋：执业证书编号S0860525120002，联系方式：lanyang@orientsec.com.cn，021-63326320

投资评级定义

• 买入：相对市场基准指数收益率15%以上
• 增持：相对市场基准指数收益率5%～15%
• 中性：相对市场基准指数收益率在-5%～+5%之间
• 减持：相对市场基准指数收益率在-5%以下

未评级与暂停评级说明

• 未评级：股票不在研究覆盖范围内
• 暂停评级：存在利益冲突或重大不确定性

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