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市场策略报告总结：政策博弈有望回归

核心观点与展望

本周市场整体下跌，主要宽基指数跌幅均在3%以上，其中上证50跌幅相对较小。行业表现方面，能源、交运与医药行业抗跌，而信息技术和房地产行业跌幅较大，均超过4%。

政策与现实双重不及预期，导致市场对政策博弈的期待上升。7月社融新增0.53万亿元，新增信贷0.35万亿元，均低于市场预期。广义社融增速维持在9.11%，但7月新增规模仅1334亿元，反映出社融节奏的季节性特征。历史上，2010年以来广义社融新增规模低于3000亿元的情形仅出现3次，而官方社融新增低于6000亿元的情形出现5次，其中11年、14年、16年和22年均在7月出现。通常在社融增速底部时，政策会较为宽松，因此预计本次也不会例外。

北向资金在主板推行“100+1”交易制度的背景下，逆势加仓非银金融板块，尽管本周北上资金净流出255亿元，但非银金融板块仍获净流入超40亿元，尤其是周五加仓。金融板块成交占比处于历史极值，短期行情难以持续，但随着市场情绪降温，上证50等大盘股可能迎来超跌反抽的机会。建议关注半年报业绩向好的行业。

短期不必恐慌，静待市场底部的到来。配置上建议继续均衡配置政策博弈与科技成长方向。短期超跌后，金融地产或有低吸机会，建议逢低布局。中期可关注库存周期见底的半导体、前期调整充分的数字经济以及受利空打击的医药相关板块。

指数与基金市场回顾

主要宽基指数均出现较大跌幅，其中深证成指、科创50和创业板50跌幅较大，上证50相对抗跌。行业层面，房地产、信息技术和可选消费跌幅靠前，能源和医疗保健跌幅较小。

本周三大类偏股型基金净值均出现较大回落，偏股混合型基金、普通股票型基金和灵活配置型基金的周涨跌幅分别为-3.00%、-2.99%和-2.65%。今年以来公募基金净值排名前50%的阈值为-4.6%，前5%的阈值为8.9%。

风险偏好与板块热度

本周融资净买入小幅回升，融资成交占比接近6.88%。沪深300风险溢价回升至216bp左右，沪深300估值中位数回落至21.54倍。板块热度方面，非银金融、医药生物和计算机等行业热度较高，但整体有所降温，其中建筑材料、房地产和商贸零售等行业降温显著。

重要资金行为

北向资金本周净流出255.80亿元，非银金融、钢铁和房地产等行业净流入规模靠前，而电子、银行、食品饮料、传媒和电力设备等行业净流出规模较大。个股方面，药明康德、中兴通讯、宁德时代等净流入超3亿元，迈瑞医疗、隆基绿能、比亚迪等净流出超8亿元。

行业ETF方面，军工、半导体、医疗等行业ETF净申购，而证券、非银、畜牧养殖等ETF净赎回。光伏等行业ETF由净赎回转为净申购，化工等行业ETF由净申购转为净赎回。

盈利与估值变化

本周全市场行业大盘PE估值中位数回落至20.6倍，历史分位值为24.3%；PB估值中位数稳定在2.1倍，历史分位值为30.6%。行业层面，PB相对估值较高的有食品饮料、国防军工和社会服务，其历史分位值分别为45.9%、85.8%和89.6%。当前各行业估值普遍处于历史中枢或以下，未出现明显过热。

行业盈利预测方面，综合、纺织服饰等行业业绩预期有所上修，而房地产、农林牧渔等行业盈利预期边际下滑。

下周重要数据与事件展望

下周将重点关注中国发布的7月工业增加值数据，以及全球主要国家的核心经济数据和重要事件，包括日本和欧盟的CPI数据、美国的零售销售总额和原油库存数据，以及美联储的货币政策会议纪要。

风险提示

• 国内经济发展不及预期
• 财政与货币政策不及预期
• 全球突发性事件影响
• 股市突发性事件影响
• 引用数据滞后或不及时
• 历史规律失真等

分析师简介

王仕进，策略首席分析师，上海财经大学经济学博士，拥有6年策略研究经验，2022年10月加入首创证券研究发展部。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

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