20160718-中原证券-晨会_17页_1mb

报告摘要

2016年第二季度及6月经济数据整体小幅超出市场预期，主要得益于基建投资的扩张和积极财政政策的实施。然而，房地产投资、制造业投资增速放缓，显示经济仍处于L型运行格局。新增信贷数据超预期，尤其是企业中长期信贷的增加，支持了政策的实施，但整体仍处于低位，难以显著拉动经济增长。

GDP数据：6月GDP增速6.7%，超出市场预期0.1个百分点；工业增加值同比6.2%，高于市场一致预期6.0%。发电量同比增速回升是主要推动力，同时研发支出计入GDP也贡献了部分增长。
固定资产投资：1~6月累计增速9%，较去年全年回落1个百分点。房地产投资增速回落，制造业投资持续低迷，而基建投资成为托底力量，增速达20.31%，回升3.02个百分点。
消费数据：1~6月社消品零售总额增速9.70%，较去年全年回落0.9个百分点。尽管多数分项数据回落，但汽车及石油制品类消费回升，支撑零售数据。
外贸数据：出口增速持续回落，前6月累计增速-7.7%；进口增速回升，主要因大宗商品价格因素。
新增信贷：6月新增信贷达1.38万亿元，超出市场预期1万亿。中长期信贷占比70.61%，高于历史均值。居民户和企业户中长期信贷均出现环比多增，但企业户信贷占比仍偏低。
M2与M1：6月M2增速11.8%，与上月持平，超出市场预期；M1增速24.6%，与M2裂口扩大，反映资金更多流向房地产企业。

经济总结：2季度及6月经济数据超预期，主要源于基建投资和积极财政政策，但房地产和制造业投资增速放缓，预示下半年经济可能围绕6.7%小幅波动，L型格局不变。
股市影响：经济数据未进一步下行，为供给侧改革提供前提条件，从中长期对股市形成利好。但企业盈利改善有限，不足以推动股市开启上行周期。市场维持震荡格局，关注供给侧改革和国企改革政策动向。
投资建议：若资源品板块和国企改革板块能成为炒作主线，有望带动A股走出结构性反弹行情。

本周配置逻辑：以中性策略为主，重点配置国企改革板块。
行业配置：
- 大消费板块：关注白马股，受益于上半年消费的缓冲作用和中报业绩兑现。
- 国企改革板块：受益于近期国企改革项目落地，处于低估值、长期弱势横盘区间。
- VR与大数据板块：短期受展会刺激，建议逢低布局。