20160718-大华银行-Regional_Morning_Notes_35页_2mb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
该文档是一份市场分析报告，涵盖中国及东南亚国家（马来西亚、新加坡）的经济活动和行业动态。重点分析了中国水泥和消费行业在2016年上半年的表现，并提供了相关投资建议和关键数据。
主要观点
中国经济活动
- GDP增长：2016年第二季度中国GDP增长为6.7%（年同比），高于市场预期的6.6%。全年预计增长6.5%。
- 固定资产投资（FAI）：上半年FAI增长9.0%，但私人投资增长疲软，仅2.8%。政府投资支撑了整体增长，尤其是基础设施投资增长显著。
- 工业生产（IP）：工业增加值增长6.2%，高于市场预期的5.9%。制造业、电子和机械行业表现强劲。
- 零售销售：6月零售销售增长10.6%，受益于汽车销售和房地产市场。
- 货币供应：M2同比增长11.8%，M1增长24.6%。货币供应增速差异可能与地方政府债券发行有关。
水泥行业
- 需求增长：上半年水泥产量增长3.2%，受益于基础设施投资和房地产新开工增长。
- 价格波动：水泥价格在6月小幅回落1%，但整体仍呈上升趋势。预计9月至11月价格将上涨。
- 盈利能力：水泥企业盈利改善，部分公司如Anhui Conch和CR Cement的毛利率有所提升。
- 并购趋势：水泥行业并购活跃，如CNBM和Sinoma的合并，以及CR Cement可能增持福建水泥股份。
消费行业
- 原材料成本下降：部分食品饮料公司受益于原材料成本下降，毛利率提升。
- 饮料销售疲软：由于异常天气和消费周期缩短，饮料销售表现不佳，影响部分公司业绩。
- 投资建议：对UPC和Want Want的盈利预期下调，UPC评级下调至HOLD。推荐关注Xtep。
关键信息
中国
- GDP：2Q16为6.7%，1H16为9.0%。
- FAI：6M16为9.0%，主要由政府投资支撑。
- IP：6月增长6.2%，制造业增长11.4%。
- 零售销售：6月增长10.6%，汽车和房地产销售带动。
- M1和M2：M1增长24.6%，M2增长11.8%。
- 水泥产量：1H16增长3.2%，预计全年增长近10%。
- 水泥价格：6月小幅回落，预计9月至11月将上涨。
- 并购活动：水泥行业并购活跃，如CNBM与Sinoma合并。
马来西亚
- 石油和天然气：油价波动，建议选择防御性股票。
- SKP Resources：由于招聘成本增加和新合同预期利润下降，下调了FY17-19盈利预期。
新加坡
- REITs：收益率压缩。
- Ezra Holdings：3QFY16亏损，预计覆盖至FY17。
- M1：传统语音和短信服务收入大幅下滑。
- SPH：核心利润下降20%，可能削减分红。
- SMRT Corporation：股价稳定，建议持有。
关键指数
| 指数 | 上一收盘 | 1日变动 | 1周变动 | 1月变动 | YTD变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 18516.6 | 0.1 | 2.0 | 4.8 | 6.3 |
| S&P 500 | 2161.7 | -0.1 | 1.5 | 4.4 | 5.8 |
| FTSE 100 | 6669.2 | 0.2 | 1.2 | 10.8 | 6.8 |
| AS30 | 5510.1 | 0.3 | 3.7 | 5.0 | 3.1 |
| CSI 300 | 3276.3 | -0.0 | 2.6 | 5.3 | -12.2 |
| FSSTI | 2925.4 | 0.6 | 2.8 | 5.9 | 1.5 |
| HSCEI | 9049.7 | 0.4 | 6.0 | 6.6 | -6.3 |
| HSI | 21659.3 | 0.5 | 5.3 | 7.4 | -1.2 |
| JCI | 5110.2 | 0.5 | 2.8 | 5.7 | 11.3 |
| KLCI | 1668.4 | 0.8 | 1.5 | 2.7 | -1.4 |
| KOSPI | 2017.3 | 0.4 | 2.8 | 3.3 | 2.9 |
| SET | 1492.0 | 0.2 | 2.5 | 5.0 | 15.8 |
| TWSE | 8949.9 | 0.9 | 3.6 | 4.5 | 7.3 |
| BDI | 745 | 0.9 | 6.0 | 26.9 | 55.9 |
| CPO (RM/ml) | 2297 | -0.4 | -4.5 | -9.4 | 4.4 |
| Brent Crude | 48 | 0.2 | 3.2 | -3.0 | 28.0 |
投资建议
推荐买入（BUY）
- Air China：753 HK，目标价9.00 HK$
- Ping An Insurance：2318 HK，目标价45.00 HK$
- Bumi Serpong Damai：BSDE IJ，目标价2,390.00
- Mitra Adiperkasa：MAPI IJ，目标价5,000.00
- Genting Bhd：GENT MK，目标价10.40
- Citiv Developments：CIT SP，目标价10.36
- DBS：DBS SP，目标价19.30
- Bangkok Dusit：BDMS TB，目标价27.70
- Siam Cement：SCC TB，目标价630.00
建议卖出（SELL）
- Hartalega：HART MK，目标价3.10
重要事件
- Plantation Outlook Seminar 2016：7月20日，新加坡
- Malaysia 2016 Outlook Strategy：7月20-21日，新加坡
- Analyst Presentation：8月2日，台北
- China Strategy & Coal & Wind Supply：7月26日，香港
- Analyst presentation：7月27日，新加坡
- Kerjaya Prospek Corp Roadshow：8月4-5日，台北
- China Aviation Oil Corp Roadshow：8月4-5日，马来西亚
- Sembcorp Industries Corp Roadshow：9月26-27日，加拿大
- Regional Financial and Telco Sector Analyst Presentation：9月26-30日，英国/欧洲
- Metro Pacific Investments Corporate Roadshow：11月10-11日，加拿大
关键假设
| 国家 | 2015 | 2016F | 2017F |
|---|---|---|---|
| US | 2.4 | 2.5 | 2.7 |
| Euro Zone | 1.6 | 1.5 | 1.6 |
| Japan | 0.5 | 0.6 | 0.8 |
| Singapore | 2.0 | 2.7 | 3.0 |
| Malaysia | 5.0 | 4.2 | 5.0 |
| Thailand | 2.8 | 3.2 | 3.6 |
| Indonesia | 4.8 | 5.0 | 5.5 |
| Hong Kong | 2.4 | 2.1 | 1.8 |
| China | 6.9 | 6.5 | 6.2 |
水泥行业PE对比
| 公司 | 2016F (x) | 2017F (x) | P/B 2016F (x) | P/B 2017F (x) | EV/EBITDA 2016F (x) | EV/EBITDA 2017F (x) | ROE 2016F (%) | Dividend Yield 2016F (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Anhui Conch | 15.2 | 14.4 | 1.2 | 1.2 | 8.6 | 8.6 | 20.0 | 2.0 |
| BBMG | 12.2 | 11.0 | 0.6 | 0.6 | 6.2 | 6.2 | 0.9 | 0.9 |
| CNBM | 14.0 | 12.1 | 0.3 | 0.3 | 11.3 | 11.1 | 1.1 | 1.1 |
| CR Cement | 12.0 | 9.7 | 0.6 | 0.6 | 7.8 | 7.3 | 2.1 | 2.1 |
| 平均 | 13.3 | 11.8 | 0.7 | 0.7 | 8.9 | 8.4 | 1.5 | 1.5 |
重点推荐
- Conch：914 HK，目标价25.00 HK$
- CR Cement：1313 HK，目标价3.50 HK$
分析师信息
- Chaoping Zhu：+8621 5404 7225 ext. 822，chaoping@uobkayhian.com
- Ye Xu：+8621 5404 7225 ext. 820，xuye@uobkayhian.com
- Johnson Hu, CFA：+86 21 5404 7225 ext 809，johnsonhu@uobkayhian.com
- Cynthia Wang：+862154047225ext858，cynthiawang@uobkayhian.com
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