20240731-浙商证券-百润股份-002568.SZ-百润股份24年中报业绩点评报告_Q2业绩符合预期_预调酒短期承压_4页_425kb

百润股份2024年中报业绩点评总结

一、业绩概况

2024上半年公司实现营收162.8亿元，同比下降13.8%，归母净利润40.2亿元，同比下降83.6%。其中Q2单季营收82.6亿元，同比下降72.5%，归母净利润23.3亿元，同比下滑72.8%。

二、主营业务分析

1. 产品结构：

   • 预调酒业务收入继续下滑，同比下降142%，毛利率提升至70.56%
   • 食用香精业务收入同比增长751%，毛利率达68.74%
   • 清爽系产品作为增长主力，但销量和基数仍较低

2. 渠道分布：

   • 线下渠道收入同比增长70.3%，渠道建设仍是优势领域
   • 线上和即饮渠道亏损严重

3. 盈利能力：

   • 毛利率连续两个季度提升，分别达到70.08%和71.79%
   • 销售费用率同比下降，但管理费用上升

三、增长困境分析

1. 微醺+强爽两大核心产品进入成熟期
2. 细分消费市场复苏乏力，特别是餐饮市场萧条
3. 新品培育期较长，销售节奏需调整

四、策略与展望

1. 清爽产品正逐步接过增长重任
2. 渠道梳理和价格稳定将促长期增长
3. 控费增效，优化产品组合结构
4. 后续将推出威士忌产品，扩大增长渠道

五、投资建议

维持“买入”评级，公司预测2024-2026年收入分别为342、382、424亿，同比增长47%、118%、111%。对应PE分别为218倍，预计2024年派息比率达45%以上。

六、风险提示

消费复苏不及预期、新品推广效果不佳、原材料价格上涨、食品安全风险等。