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百润股份（002568.SZ）公司事件点评报告

核心观点： 公司 2025H1 收入/利润同比下滑，但盈利指标整体稳定，毛利率有所改善，新品推广积极，威士忌布局加速，维持“买入”评级。

关键数据

• 2025H1：营收 14.89 亿元（同减 9%），归母净利润 3.89 亿元（同减 3%），扣非净利润 3.56 亿元（同减 9%）。
• 2025Q2：营收 7.52 亿元（同减 9%），归母净利润 2.08 亿元（同减 11%），扣非净利润 1.78 亿元（同减 23%）。
• 毛利率：2025Q2 同比上升至 71.00%，净利率同比下降至 27.63%。
• 半年报日期：2025 年 8 月 26 日。

经营分析

1. 预调酒业务（承压）：

   • 产品矩阵扩充，新品（如“微醺·青梅龙井”、“果冻酒”、“轻享”系列）销售表现亮眼，但整体收入仍同比下降。
   • 销量下滑明显，产品价格略有上涨（同增 4%），但降幅仍高于销量下降幅度（销量减 13%），整体价量影响导致收入下降。
   • 第二季度收入下滑加剧，费用端部分因素（如职工薪酬）推动利润压力。

2. 烈酒业务（加速布局）：

   • 研发上市百利得/崃州威士忌，SKU 数超 10 种，渠道基地建设推进，力图成为新增长引擎。

3. 食用香精业务（改善）：

   • 收入/销量同比下降，但价格下调 1%，毛利率同比提升 2pct 至 70.25%，显示成本控降及市场反应能力提升。

展望

• 业绩预测：2025-2027 年 EPS 分别为 0.71/0.81/0.94 元，当前 PE 36/31/27 倍。
• 风险提示：宏观经济压力，市场竞争，门店/市场扩张不及预期。
• 建议：维持“买入”，强调新产品拓展和品类多元化将支撑中长期增长。