20150129-兴业证券-PPP系列一_海外PPP是如何运作的__13页_721kb

PPP模式分析总结

核心内容概述

本报告为PPP（Public-Private Partnership）模式系列研究的第一篇，旨在探讨海外PPP模式的发展经验及其成功要素。报告从定义、模式分类、融资与盈利方式、风险控制等方面对PPP模式进行了系统分析，并以英国赛文河第二大桥和澳大利亚阿德莱德水务项目为例，说明PPP模式在实际操作中的关键因素。

主要观点

1. PPP模式的定义

• PPP模式即公私合作制，是一种项目融资方式，旨在通过政府与私人部门的协作，共同提供公共产品和服务。
• PPP模式分为广义和狭义，广义上指公共机构与私人部门合作，狭义上指双方共同参与项目设计、建设和运营。

2. PPP模式的分类

• 按照契约形式，PPP模式包括SC、OMC、CBO、BTO、TOT、BOT、WA、BBO、BOOT、SPV等。
• 按照私有化程度，PPP模式可分为外包类、特许经营类和民营类。

3. PPP项目的融资方式

• 主要融资渠道：银行贷款、资本市场（权益融资和债券）、国际银团贷款、政府贷款、租赁公司融资等。
• 债务融资为主：大多数PPP项目依赖债务融资，权益资本金占比通常较低（平均约30%）。
• 融资成本较低：PPP项目融资成本通常低于商业银行贷款利率，部分项目可能获得政府的隐形支持。

4. PPP项目的盈利模式

• 政府补贴：部分项目盈利依赖于政府的财政补贴，如南非豪登快铁项目。
• 运营收入与延伸业务：部分项目盈利来源于运营收入及政府赋予的延伸业务权利，如香港地铁项目。
• 收入担保机制：政府承诺最低收入保障，降低私营部门的财务风险，如马来西亚南北高速公路项目。

5. PPP项目的风险控制

• 风险分担机制：PPP模式中，公共部门和私人部门各自承担不同的风险。
• 风险类型：
  • 公共部门：政治及政策风险、运行风险、财务风险。
  • 私人部门：项目设计风险、建设风险、市场风险、合作风险。
• 风险处理方式：通过明确的合同条款、风险转移机制、绩效评估体系等方式进行有效控制。

关键信息

1. 国际PPP模式应用情况

• 适用领域：主要集中在基础设施和公共服务领域，如交通、能源、教育、医疗等。
• 项目规模：1985-2011年全球PPP名义价值约7751亿美元，其中欧洲占比最高（45.6%）。
• 成功PPP中心设置：多数成功PPP中心设于财政部，便于统筹管理政府债务和财政支出。

2. 海外PPP模式特点

• 英国PPP模式：
  • 项目分为特许经营和私人融资计划（PFI、PF2）。
  • 风险管控严格，运营周期长，注重绩效后付费。
  • 项目多集中在交通领域，如赛文河第二大桥。
• 澳大利亚PPP模式：
  • 项目集中在基础设施和公益事业。
  • 建立专业机构进行管理，如澳大利亚基础设施管理局。
  • 通过严格的审计和绩效评级机制确保项目质量。

3. PPP模式流程

• 项目由政府发起，成立特殊目的公司（SPV）负责融资、建设与运营。
• 政府与私营部门签订特许经营协议，明确责任与收益分配。
• 项目完成后，政府可选择收回或继续合作。

4. 成功要素总结

• 市场需求强烈：项目必须具有明确的市场需求和稳定的收入来源。
• 责任清晰：明确公私双方的权利义务，避免责任模糊导致的合作失败。
• 风险控制得当：通过合同机制和政府支持，合理分担风险。
• 政策支持：政府提供财政补贴、收入担保、融资便利等支持措施。
• 利益分配合理：确保私营部门获得合理回报，同时保障公共利益。

典型案例分析

1. 英国赛文河第二大桥项目

• 背景：因第一大桥老化，交通压力大，采用PPP模式吸引社会资本。
• 参与方：英国国家道路局、赛文河大桥公司、金融机构等。
• 融资结构：银行贷款、债券、政府支持等。
• 成功因素：
  • 需求明确，收入稳定。
  • 政府对定价和风险控制有成熟机制。
  • 项目实施过程中有效处理了环境、公众反对及第一大桥老化等风险。

2. 澳大利亚阿德莱德水务项目

• 背景：政府与私营企业合作管理供水及污水处理系统。
• 参与方：南澳大利亚水务公司、联合水务公司。
• 项目成果：
  • 节省约2亿美元成本。
  • 引入第三方质量控制与环境管理体系。
  • 项目实施效果良好，推动私营部门业务扩展。

中国PPP模式现状

• 中国PPP项目仍处于初级阶段。
• 国内PPP模式在政策推动下逐步发展，但尚未形成成熟的市场机制。
• 未来将重点分析国内PPP项目的前景、挑战及优化路径。

联系方式

• 分析师：
  • 高群山：gaoqs@xyzq.com.cn
  • 唐跃：gaoqs@xyzq.com.cn
  • 黄伟平：huangwp@xyzq.com.cn
  • 严志勇：yanzy@xyzq.com.cn
  • 王涵：wanghn@xyzq.com.cn
  • 卢燕津：luayj@xyzq.com.cn
  • 贾潇君：jiaxj@xyzq.com.cn
  • 王连庆：wanglq@xyzq.com.cn
  • 王轶君：wangyj@xyzq.com.cn
• 研究助理：左大勇
• 联系方式：
  • 上海地区销售经理：罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、顾超
  • 北京地区销售经理：朱圣诞、李丹、肖霞、刘晓浏、何嘉
  • 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑、王维宇、邵景丽
  • 海外销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云
  • 私募销售经理：徐瑞、杨雪婷

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 评级基准：相对上证综指/深圳成指的涨跌幅。

法律声明与信息披露

• 本报告由兴业证券股份有限公司发布，具备证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供公司客户参考，投资者需以公司官网发布内容为准。
• 报告内容不构成买卖建议，投资者据此操作风险自担。
• 报告版权归属兴业证券，未经授权不得使用或转载。