20171013-兴业证券-中国化学-601117.SH-9月经营数据点评_8页_1mb

中国化学 (601117) 9月经营数据点评总结

核心内容

中国化学（601117）2017年1-9月新签合同额达到597.7亿元，同比增长56.15%，其中9月同比增长61.67%。公司预计2017-2019年每股收益分别为0.49元、0.62元、0.77元，PE分别为14.3倍、11.2倍、9.1倍，维持“增持”评级。公司未来业绩保障性强，主要由于新签合同额增长和项目落地周期的延后。

主要观点

• 新签合同额增长显著：公司1-9月累计新签合同额同比增长56.15%，且9月单月增长61.67%，显示新签订单持续提速。
• 国内订单增长强劲：1-9月国内合同额同比增长39.33%，较去年同期增幅扩大，显示国内业务增长态势良好。
• 海外订单增长放缓：1-9月海外合同额同比增长89.44%，但9月单月同比下降60.77%，主要由于基数效应及海外业务波动较大。
• 收入端增速收窄：1-9月累计营业收入同比增长4.83%，9月单月增速为2.78%，显示收入增长有所放缓，但公司业绩拐点已出现。
• 业务结构优化：工程承包及总承包、勘察设计监理咨询业务新签合同额分别同比增长107.29%、107.93%，两者合计占比达44.20%，显示出公司业务结构持续优化，未来盈利水平有望提升。
• 盈利预测积极：公司预计2017-2019年净利润分别为2407亿元、3075亿元、3800亿元，净利润率逐步提升，显示公司盈利能力增强。
• 估值合理：公司PE预计在14.3倍至9.1倍之间，处于相对较低水平，具备投资价值。
• 风险提示：包括化工行业不景气、海外市场风险以及项目进度不及预期等。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：6.99元
  • 总股本：4933百万股
  • 流通股本：4933百万股
  • 总市值：34481.67百万元
  • 流通市值：34481.67百万元
  • 净资产：27781.22百万元
  • 总资产：84927.25百万元
  • 每股净资产：5.63元

• 财务指标：

  • 营业收入增长率：17.5%（2017E）、19.0%（2018E）、19.2%（2019E）
  • 净利润率：3.9%（2017E）、4.1%（2018E）、4.3%（2019E）
  • ROE：8.2%（2017E）、9.6%（2018E）、10.7%（2019E）
  • 每股经营现金流：0.46元（2017E）、0.68元（2018E）、0.99元（2019E）

• 投资建议：

  • 预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元、0.62元、0.77元
  • 维持“增持”评级，基于公司未来业绩释放的预期

财务比率

• 成长性：营业收入增长率逐步提升
• 盈利能力：毛利率稳定在14.0%-14.1%，净利率逐步提升
• 偿债能力：资产负债率上升，但流动比率和速动比率保持稳定
• 营运能力：资产周转率和应收账款周转率保持稳定或小幅提升

风险提示

• 化工行业不景气
• 海外市场风险
• 项目进度不及预期

图表说明

• 图1：中国化学新签订单情况
• 图2：中国化学国内订单情况
• 图3：中国化学海外订单情况
• 图4：中国化学收入情况

数据来源

• 兴业证券研究所

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%之间
• �减持：相对大盘涨幅小于-5%

联系方式

• 机构销售经理：

  • 上海地区：盛英君、顾超、王立维等
  • 北京地区：郑小平、肖霞、袁博等
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇等
  • 国际机构销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚等
  • 港股机构销售服务团队：王文洲、晁启湧、钟骏等
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  • 证金销售经理：周子吟、双星、张力等

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