20170422-兴业证券-中国化学-601117.SH-海外收入增长较快_资产减值损失拖累业绩_11页_1mb

中国化学 (601117) 证券研究报告总结

核心内容

中国化学在2016年财报中展示了其业务表现与财务状况，同时展望了未来三年的发展前景。报告指出，公司2016年实现营业收入530.76亿元，同比下降16.46%，但海外收入实现正增长，预计2017年海外收入增速将进一步加速。公司整体业绩受到资产减值损失的影响，但其在手现金充足，展现出较强的财务安全边际。

主要观点

• 新签合同额增长：2016年度新签合同额为704.96亿元，同比增长11.84%，主要得益于境外合同的爆发式增长，其中境外合同增长87.68%，境内合同下滑幅度收窄。
• 业务结构变化：公司业务中，工程施工业务因行业产能过剩及环保政策趋严而下滑较大，其他业务如环保和基础设施则有所增长。
• 盈利能力：公司2016年综合毛利率为14.02%，较上年提升0.27%；净利率为3.34%，为近七年最低，主要由于期间费用上升及资产减值损失增加。
• 现金流改善：2016年每股经营性现金流净额为0.57元，较去年提升0.18元/股，主要受益于部分境外项目的预收款及第四季度经营回款情况良好。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年每股收益分别为0.49元、0.62元、0.77元，对应的PE分别为18.2倍、14.2倍、11.5倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标（2016年）

资产负债情况

• 在手现金达到213.51亿元，为上市以来最高，净现金达170亿元，占总市值40%。
• 资产负债率65.2%，流动比率1.43，速动比率1.05，显示公司具备较强的偿债能力。

资产减值损失

• 2016年资产减值损失达到11.26亿元，同比增长208.25%，是公司上市以来最高值。
• 主要来源于四川晟达公司PTA项目减值4.92亿元及坏账损失增加2.86亿元。

盈利预测与估值

风险提示

• 宏观经济不景气
• 海外市场风险
• 项目进度不及预期

投资建议

维持“增持”评级，认为公司海外业务增长迅速，未来有望提升海外收入占比，带动整体业绩增长。

附注

• 报告发布日期：2017年4月22日
• 分析师：孟杰
• 研究助理：黄杨
• 数据来源：wind，兴业证券研究所