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博创科技（300548）总结

核心内容

博创科技（300548）在2022年实现了营收与利润的双增长，全年营收达14.67亿元（同比+27.08%），归母净利润为1.94亿元（同比+19.59%），扣非归母净利润为1.45亿元（同比+6.04%）。公司业绩表现符合预期，主要得益于全球光纤到户建设及国内千兆宽带升级带来的业务增长。

主要观点

收入增长驱动因素

• 电信市场：2022年电信市场收入14.44亿元（同比+30.05%），销量达522.1万件（同比+52.3%），增长主要来自：

  • 境内电信运营商对千兆宽带的持续部署，推动10G PON网络建设，公司10GPONOLT光模块市场份额领先。
  • 海外市场光纤到户渗透率提升，带动产品需求增长。

• 数通市场：2022年数通市场收入1927.37万元（同比-55.59%），销量10.54万件（同比-67.06%），主要受境内数据通信市场需求不如预期影响。

• 波分传输市场：保持稳定，200G OTN在传输网的应用推动了DWDM器件的升级。

单季度表现

• Q4 2022：公司实现收入4.56亿元（同比+38.35%，环比+19.32%），归母净利润7013.17万元（同比+49.2%，环比+41.55%），显示增长趋势向好。

毛利率与费用率变化

• 毛利率：2022年公司整体毛利率下降4.26个百分点，主要由于主动降价以争取市场份额。
• 数通市场毛利率：提升7.45个百分点至9.34%。
• 费用率：销售、管理、研发和财务费用率分别减少0.34/-0.33/0.77/1个百分点，管理费用增加系股权激励费用计提所致。

关键信息

未来展望

• 国内市场：千兆宽带建设持续高景气，公司有望在电信市场持续增长。
• 海外市场：光纤到户需求强劲，公司产品有望进一步拓展。
• 新产品布局：
  • 10GPONOLT光模块：出货量国内领先。
  • 数通产品：已向多家互联网厂商批量出货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆。
  • 硅光产品：400G DR4已实现量产出货，无线前传25G LR硅光模块、数通400G-DR4硅光模块也已量产，未来成长空间广阔。

投资建议

• 预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.45亿元、2.94亿元和3.48亿元，对应PE倍数分别为29.88X、24.90X和21.05X。
• 维持“增持”评级，认为公司在10GPONOLT市场份额领先，且与长飞光纤的整合将带来协同效应。

风险提示

• 国内外电信领域需求不及预期。
• 竞争加剧可能导致价格大幅下降。
• 硅光业务发展可能不及预期。

财务数据概览

估值与成长预测

• 公司预计在2023-2025年实现稳定增长，收入增长率分别为28.62%、24.74%、19.84%。
• 预计2023-2025年每股收益分别为0.94元、1.12元、1.33元，对应市盈率逐步下降，反映市场对其未来业绩增长的信心。

总结

博创科技凭借全球光纤到户建设与国内千兆宽带升级，实现了业务的快速增长。尽管毛利率有所下滑，但公司通过主动降价和规模效应提升盈利能力。公司积极布局硅光、数通和5G系列产品，未来成长空间较大。投资建议为“增持”，但需关注行业需求变化和竞争加剧等潜在风险。