20210818-安信证券-博创科技-300548.SZ-国内业务逆势大幅增长_硅光量产赋能批量供应可期_5页_926kb

博创科技（300548.SZ）2021年半年度报告总结

核心内容概览

博创科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，尤其是在国内业务和硅光模块领域。公司发布半年度报告，2021H1总营收达5.16亿元，同比增长52.64%，归母净利润7349.61万元，同比增长174.51%。经营性现金流由负转正，同比增长148.78%。2021Q2营收2.84亿元，同比增长36.49%，归母净利润3801.57万元，同比增长58.23%。海外收入同比增长233.19%，显示出公司在国际市场的强劲表现。

主要观点

• 电信市场表现亮眼：
  10G PON（无源光网络）竞争优势凸显，公司上半年电信市场营收同比增长70.4%，毛利率提升至23.4%。
  子公司成都迪谱在10GPON OLT光模块领域处于国内领先地位，上半年营收1.87亿元，同比增长47.2%，净利润2250万元，同比增长48.3%。
  随着工信部推动千兆宽带用户增长至3000万户，PON市场预计将持续保持高景气度，且公司正在开发适用于5G承载网的产品，包括已量产的25GLR硅光模块和50GPAM4光模块，预计下半年电信市场收入增速将加速。

• 数通市场高景气：
  公司数据中心内部互联200G全系列产品已实现商用，400GDR4硅光模块实现量产，数通市场竞争力进一步提升。
  据Dell’Oro报告，2021年全球前十大云服务提供商数据中心支出增长18%，且全球数通市场在2021年上半年支出达813亿美元，同比增长37%。
  随着市场景气度提升，公司预计数通市场收入占比将大幅上升。

• 硅光技术优势明显：
  硅光子模块技术是公司未来发展的核心，公司已实现无线前传25G硅光模块和数通400GDR4硅光模块的量产。
  公司通过定增融资6.17亿元，其中3.35亿元用于硅光模块技改项目，进一步扩大硅光技术优势，有望在行业中占据领先地位。

关键信息

• 投资建议：
  维持“买入-A”投资评级，2022年目标价为48.6元，对应30倍PE。
  公司2021年-2023年收入预测分别为16.2亿元、24.7亿元、36.0亿元；净利润预测分别为1.8亿元、2.8亿元、4.3亿元。

• 财务数据：

  • 2021年上半年营业收入5.16亿元，同比增长52.64%。
  • 净利润7349.61万元，同比增长174.51%。
  • 营业利润198.1万元，同比增长101.4%。
  • 经营性现金流由负转正，同比增长148.78%。
  • 毛利率提升至23.4%，较上年同期提升2个百分点。

• 财务指标预测：

  • 2021年-2023年PE分别为38.2倍、24.6倍、16.2倍。
  • 2021年-2023年PB分别为7.8倍、6.3倍、4.9倍。
  • 2021年-2023年ROE分别为20.4%、25.6%、30.1%。

• 风险提示：

  • 数通市场资本开支不及预期
  • 硅光技术成熟度不及预期
  • 国内5G招标不及预期
  • 技术升级的替代风险

未来展望

随着5G建设的推进和数据中心需求的持续增长，博创科技在电信和数通市场均具备良好的增长潜力。硅光技术的广泛应用和公司产能的提升将进一步增强其市场竞争力，推动业绩持续增长。