20180816-华创证券-光环新网-300383.SZ-2018年半年报点评_IDC价值凸显_云计算业务积极推进_4页_435kb

报告摘要

光环新网（300383）2018年半年报总结

核心内容概述

光环新网在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业总收入达27.82亿元，同比增长54.20%；归母净利润为2.92亿元，同比增长39.27%；扣非归母净利润为2.91亿元，同比增长41.62%。其中，2016年收购的北京中金云网科技有限公司贡献了1.41亿元净利润，达到了业绩预期。

公司主要业务包括云计算及相关服务、IDC及其增值服务。云计算业务表现尤为突出，2018年上半年实现收入20.24亿元，占总收入的72.77%，同比增长62.80%。其中，AWS云计算收入约为10亿元，同比增长45.35%；无双科技收入约为10亿元，同比增长80.21%。IDC业务同样增长迅速，2018年上半年实现收入6.10亿元，同比增长55.78%。

主要观点

业绩表现：公司2018年上半年业绩基本符合预期，归母净利润位于业绩预告区间中值水平。分季度来看，Q2实现营业收入14.45亿元，环比增长8%，同比增长54.09%；净利润为1.69亿元，环比增长14.97%，同比增长34.75%。
业务增长：云计算业务是公司增长的核心动力，占总收入比例持续提升，展现出强劲的增长势头。IDC业务通过并购科信盛彩，进一步提升了公司的整体价值和盈利能力。
并购进展：公司于2018年5月与两家投资企业共同出资设立光环云数据有限公司，注册资本5000万元，公司持股30%。该举措旨在提升AWS云计算服务的营销与服务支持能力。
并购科信盛彩：科信盛彩IDC项目进展顺利，一期和二期部分机房已建成并投入运营，预计2018年将上架5350个机柜，年底有望拥有机柜超3万个。
盈利预测：根据华创证券预测，公司2018-2020年净利润分别为7.24亿元、10.62亿元、12.97亿元，对应摊薄后的EPS分别为0.47元、0.69元、0.84元，PE分别为31倍、21倍、17倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标：
- 营业收入增长率：2018年预计72.2%，2019年64.9%，2020年49.3%。
- 毛利率：2018年预计20.9%，2019年23.3%，2020年26.2%。
- 净利率：2018年预计10.5%，2019年9.4%，2020年7.6%。
- ROE：2018年预计10.1%，2019年12.9%，2020年13.6%。
- ROIC：2018年预计12.1%，2019年14.3%，2020年14.3%。
- 资产负债率：2018年预计37.6%，2019年39.5%，2020年41.1%。
- 市盈率（PE）：2018年31倍，2019年21倍，2020年17倍。
- 市净率（P/B）：2018年3倍，2019年3倍，2020年2倍。
投资评级：维持“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）10%-20%。
风险提示：
- 与AWS合作不顺利。
- IDC机房交付和销售进度低于预期。

附录：公司财务预测

资产负债表（单位：百万元）

项目	2017	2018E	2019E	2020E
货币资金	494	1,363	2,437	3,615
应收账款	987	1,699	2,801	4,183
流动资产合计	2,922	4,670	7,086	9,927
非流动资产合计	7,692	7,446	7,216	7,000
资产合计	10,614	12,116	14,302	16,927
短期借款	80	80	80	80
流动负债合计	1,352	2,117	3,220	4,523
负债合计	3,786	4,551	5,654	6,957
所有者权益合计	6,827	7,565	8,648	9,970

现金流量表（单位：百万元）

项目	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	994	970	1,133	1,182
投资活动现金流	-1,642	0	-1	-1
融资活动现金流	878	-101	-58	-4

利润表（单位：百万元）

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	4,077	7,020	11,573	17,284
营业成本	3,228	5,555	8,874	12,754
归母净利润	437	724	1,062	1,297

主要财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	75.9%	72.2%	64.9%	49.3%
归母净利润增长率	30.5%	65.6%	46.7%	22.1%
毛利率	20.8%	20.9%	23.3%	26.2%
净利率	10.9%	10.5%	9.4%	7.6%
ROE	6.8%	10.1%	12.9%	13.6%
ROIC	7.8%	12.1%	14.3%	14.3%
资产负债率	35.7%	37.6%	39.5%	41.1%
市盈率（PE）	51	31	21	17
市净率（P/B）	3	3	3	2
EV/EBITDA	35	21	17	15

公司基本数据

项目	数据
总股本（万股）	144,635
已上市流通股（万股）	138,838
总市值（亿元）	210.88
流通市值（亿元）	202.43
资产负债率（%）	35.2
每股净资产（元）	4.6

投资评级说明

公司评级：推荐（维持），预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

组长、首席分析师：束海峰（北京邮电大学硕士，曾任职于工信部电信研究院，华创证券研究所核心成员）。
研究员：靳相宜（北京大学、英国伦敦大学学院双硕士）。
助理研究员：蒋颖（中国人民大学经济学硕士）。

联系方式

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