20240126-东吴证券国际经纪-金沙中国有限公司-01928.HK-2023年四季报业绩点评_经调整物业EBITDA基本符合预期_看好普通中场持续释放增量_4页_653kb

金沙中国（1928HK）2023年四季报业绩点评

业绩表现

• 2023年四季度净收益510亿港元，低于预期1513亿港元，恢复至2019年同期的83%，恢复程度环比下降16个百分点。
• 博彩/非博彩业务净收益分别为1069、385亿港元，分别恢复至2019年的775%/1048%，环比下降12pct/33pct。
• 经调整物业EBITDA 510亿港元，基本符合预期（523亿港元），恢复至2019年的806%，利润率环比下降0.2个百分点至35.1%。
• 高端中场表现优于普通中场，前者恢复程度达101%和93%。

业务分析

• 高端中场贡献更多增长，恢复至101%，普通中场虽有增长但增速放缓。
• 非博彩业务逐步加强，喜来登酒店翻新预计扰动2024年下半年业绩。
• 博彩全行业业绩达增长条件，公司加大非博彩投资力度。

盈利预测与投资评级

• 维持“买入”评级，目标价360港元。
• 调整2023-2025年净收益预测至517.5亿/602.3亿/663.3亿港元。
• 当前EV/EBITDA 135x，显著低于火十年平均估值。

主要风险

• 宏观经济放缓
• 旅游业复苏不及预期
• 海外博彩市场分流
• 澳门博彩监管政策变化