20230504-浙商证券-妙可蓝多-600882.SH-妙可蓝多2023年一季报点评_经营有望逐步改善_关注新品市场开拓_3页_1mb

妙可蓝多（600882）2023年一季报分析总结

业绩表现

• 营收下降：2023年一季度营收102亿元，同比下降20.5%。
• 盈利能力下滑：毛利率下降至32.7%（降幅61pct），净利率3.4%（降幅30pct）。

经营分析

1. 库存管理压力

   • 奶酪、液态奶和贸易业务收入分别下降22.1%、8.1%、16.2%。
   • 原因：2022年第四季度起渠道库存管理面临挑战，导致渠道动销不畅，收入不及预期。

2. 费用控制与效率提升

   • 销售费用率2.43%（下降0.6pct），销售费用使用效率提升。
   • 研发投入增加至1.1%（同比+0.7pct），财务费用上升（+12pct）。

3. 渠道优化

   • 截至2023年3月底，经销商数量5165个，一季度净减少53个，优化经销商质量，提高与当地市场的适配性。

公司战略

1. BC双轮驱动

   • 发布新品（有机奶酪棒、慕思奶酪杯），拓展成人零食市场，并进入餐饮渠道。
   • 维持奶酪赛道高增长逻辑，寻找下一个大单品，推动多元化发展。

2. 发展目标

   • 通过产品迭代和场景拓展，抢占消费者心智，实现奶酪品类增长。

财务预测与估值

• 盈利预测
  • 2023–2025年收入目标分别为608亿、779亿、973亿。
  • 归母净利润分别为30亿、44亿、66亿，EPS分别为0.58元、0.86元、1.29元。
• 估值
  • 维持“买入”评级，目标市值与估值维持动态调整。
• 风险提示
  • 销售疲软、竞争加剧、新品表现不及预期等。

总结

• 妙可蓝多短期受渠道库存和消费疲软压力，但中期通过优化渠道、提升管理效率和多元化产品布局维持增长动力。长期看好奶酪行业持续高增长，建议关注新品表现及市场动销恢复情况。