> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 妙可蓝多26中报总结 ## 核心内容 妙可蓝多在2026年上半年实现了收入和利润的双增长，首次启动分红，展现出良好的发展势头和盈利能力。公司业务在C端和B端双轮驱动下持续拓展，同时积极布局海外市场和新兴产品线，进一步巩固市场地位。 ## 主要观点 ### 1. 收入表现 - **2026H1总收入**：33.0亿元，同比增长28.7%。 - **2026Q2总收入**：16.8亿元，同比增长25.8%。 - **收入结构**： - 奶酪业务：28.9亿元，同比增长29.0%。 - 液态奶业务：1.6亿元，同比下降16.7%。 - 其他业务：2.3亿元，同比增长90.0%。 - **毛利率变化**：奶酪业务毛利率提升，液态奶业务毛利率略有下降，其他业务毛利率稳定。 ### 2. 业务增长驱动因素 - **C端业务**： - 常温、低温及电商板块均实现较好增长。 - 奶酪产品从儿童市场向全龄市场延伸，推出金装奶酪棒、捷捷高液体奶酪钙、儿童成长酪乳等创新产品。 - 面向家庭餐桌的芝士片、马苏里拉奶酪及乳脂系列销量稳步提升。 - **B端业务**： - 餐饮及大客户板块持续增长。 - 公司以“两油一酪”全品类优势，聚焦西式快餐、烘焙、茶咖、工业及中餐五大客户群，提供一站式奶酪解决方案。 - 推出国产原制马苏里拉奶酪，打破进口垄断；新国标稀奶油适配多元餐饮场景。 - 定制原制马苏里拉奶酪拓展西式快餐客户，核心产品销量稳步增长。 ### 3. 出海与新品牌拓展 - **出海进展**：2025年5月启动进入泰国市场，10月登陆泰国正大集团旗下CP AXTRA，成为现象级爆品。 - **宠物食品业务**：2026年8月在第28届亚洲宠物展览会上推出新品牌“澳爵”，主打奶酪特色湿粮零食。 ### 4. 盈利能力提升 - **2026Q2毛利率**：30.4%，同比提升0.3个百分点。 - **2026Q2净利率**：4.5%，同比提升0.7个百分点。 - **盈利驱动**：高毛利奶酪业务占比提升，降本增效措施助力盈利能力提升。 ### 5. 分红政策 - **首次分红**：拟派发现金红利1.0亿元，占2026H1归母净利润的67.2%，显示公司对股东回报的重视。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | |------|------------------|--------------------|------------| | 2026E | 67.5 | 3.4 | +19.9% | | 2027E | 79.4 | 4.6 | +17.6% | | 2028E | 92.4 | 6.1 | +16.4% | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 28.95% | 29.68% | 30.38% | 30.71% | | 净利率 | 2.10% | 5.00% | 5.82% | 6.60% | | ROE | 2.60% | 6.51% | 7.64% | 8.64% | | ROIC | 3.27% | 4.90% | 5.77% | 6.53% | | P/E | 86.82 | 30.46 | 22.25 | 16.85 | | EV/EBITDA | 25.19 | 14.28 | 11.34 | 8.97 | ### 股票评级 - **投资评级**：买入（维持） - **评级说明**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“买入”级别。 ### 风险提示 - 食品安全风险 - 行业竞争加剧风险 ## 估值与成长性 - **成长能力**： - 营业收入年增长率预计为19.9%（2026E）、17.6%（2027E）、16.4%（2028E）。 - 归母净利润年增长率预计为185.0%（2026E）、36.9%（2027E）、32.1%（2028E）。 - **估值比率**： - P/E 逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期增强。 - EV/EBITDA 也呈下降趋势，表明公司估值在合理范围内。 ## 总结 妙可蓝多在2026年上半年表现出强劲的增长势头，收入和利润均实现双增长。公司通过C端与B端双轮驱动，推动奶酪业务占比稳步提升，同时积极拓展海外市场与宠物食品新品牌，增强市场竞争力。盈利能力提升主要得益于高毛利业务占比增加及降本增效措施。公司启动首次分红，显示对股东回报的重视。未来三年，公司收入与利润有望持续增长，估值逐步优化，投资价值凸显。