2019下半年港股医药投资策略_行业整合加速_创新成为核心驱动力_32页_2mb

行业整合加速，创新成为核心驱动力

核心内容概述

中国医药行业正经历快速整合，政策推动下仿制药行业面临结构优化，创新药成为市场发展的核心驱动力。国家出台多项政策，包括一致性评价、辅助用药目录、带量采购、医保目录调整等，旨在提升药品质量、降低药价、促进产业升级。同时，三生制药、中国生物制药、石四药集团等企业因其在创新、研发、细分市场等领域的优势，被视为港股医药投资的重点标的。

主要观点

• 行业整合加速：中国药品批文数量庞大，但质量参差不齐，大量“僵尸文号”存在，未来行业集中度将大幅提升。
• 一致性评价推动高质量仿制药：国家要求所有口服化药仿制药进行一致性评价，通过该评价的产品将获得更多市场准入机会。
• 医保控费与辅助用药管理加强：国家医疗保障局成立，地方陆续出台辅助用药目录，疗效不明确的药品将被淘汰。
• 带量采购显著降低药价：2018年“4+7”试点城市带量采购平均降价52%，通过一致性评价的仿制药占据主导地位。
• 创新药成为未来增长引擎：国家鼓励创新药研发，建立优先审评制度，并动态调整医保目录，提升创新药的市场渗透率。
• 港股医药企业表现突出：三生制药、中国生物制药、石四药集团等企业在创新、研发、行业整合中受益，具备投资价值。

关键信息

仿制药行业现状

• 中国拥有约18.9万个药品批文，其中95%为仿制药。
• 约2/3的药品文号未实际生产，存在质量安全隐患。
• 仿制药申报重复严重，部分药品待审申请超过100个。

政策驱动

• 一致性评价：2016年启动，通过该评价成为市场准入的基本条件。
• 辅助用药目录：2018年12月国家卫健委发布国家版目录，多地已先行实施。
• 带量采购：2018年9月启动，2018年12月“4+7”试点结果公布，平均降价52%。
• 医保局成立：2018年5月31日成立，整合医保、价格管理、药品采购等职能。

企业分析

三生制药 (01530.HK)

• 核心品种：益赛普、特比澳、益比奥、赛博尔、百泌达、优泌林，覆盖肾病、肿瘤、自身免疫、糖尿病等领域。
• 财务表现：2019年预计营收56.17亿港元，净利润14.15亿港元。
• 研发管线：多个创新药及生物类似物在研，如赛普汀（曲妥珠单抗生物类似物）预计2019年获批。
• 投资评级：买入，目标价19.0港币，对应2019年30倍市盈率。

中国生物制药 (01177.HK)

• 核心产品：肝病、肿瘤、心脑血管、骨科等领域的药物，如润众（恩替卡韦分散片）、福可维（安罗替尼胶囊）等。
• 研发投入：2010年至2019年一季度累计研发费用达100亿人民币，研发费用率从6%升至14%。
• 未来产品：预计2019-2021年将有多个重磅品种获批，如来那度胺、贝伐珠单抗、曲妥珠单抗等。
• 投资评级：增持，目标价9.0港币，对应2019年31倍市盈率。

石四药集团 (02005.HK)

• 行业地位：国内大输液行业龙头，运营全球最大的单体大输液生产工厂，年产能约18亿袋/瓶。
• 收入结构：静脉输液占2019年一季度总收入的86.5%，具备显著规模效应。
• 战略合作：与科伦药业达成战略联盟，合并市场份额达60%。
• 竞争优势：集中化生产模式，与分散型生产基地相比更具成本优势。

行业趋势与投资机会

• 仿制药淘汰低水平产品：一致性评价和带量采购推动行业整合，优质企业将获得更大市场份额。
• 创新药需求上升：国家鼓励创新药研发，优先审评制度加快新药上市进程，创新药有望进入医保目录。
• 医保控费影响深远：医保局成立后，药品价格和使用将更加规范，疗效显著的药品将获得更多支持。
• 港股医药企业受益：三生制药、中国生物制药、石四药集团等在政策支持和行业整合中表现突出，具有长期增长潜力。

总结

中国医药行业正经历由政策驱动的深刻变革，行业整合加速，创新成为核心驱动力。仿制药行业面临淘汰低水平产品的压力，一致性评价和带量采购政策显著降低药价，提高行业集中度。与此同时，国家鼓励创新药研发，建立优先审评机制，提升创新药的市场准入与使用率。三生制药、中国生物制药和石四药集团等港股医药企业，在细分领域、研发管线和规模效应方面具备显著优势，有望在行业整合和创新浪潮中脱颖而出，成为投资重点。