20150611-国金证券-央企改革系列报告_当_整合_成为了一种_潮流__32页_1mb

当“整合”成为了一种“潮流”总结

核心内容

本报告是2015年5月国金证券研究所发布的《央企改革系列报告》的一部分，分析了当时央企整合的背景、趋势及各行业可能的整合方向。报告指出，自2014年以来，央企合并成为热门话题，是国家“走出去”和“一带一路”战略的体现，旨在减少内耗、提升国际竞争力。整合不仅是行业发展的需要，也是国家政策推动的结果。

主要观点

• 整合趋势：自2014年起，央企合并成为热议话题，部分已被决策部门采纳。整合是为了适应国家战略，提升企业在全球市场的竞争力。
• 历史背景：在朱镕基任总理期间，政府曾对石油、电信、民航、军工等行业进行拆分，以打破垄断、鼓励竞争。现在则强调“合久必分，分久必合”的循环。
• 整合动因：包括减少内部竞争、提升管理效率、避免恶性竞争、优化资源配置、增强国际竞争力等。
• 行业影响：不同行业因整合动因不同，其整合可能性和受益标的也有所不同。

关键信息

1. 资产注入类（可能性高）

• 中粮系：中粮生化、中粮地产
• 国投系：国投新集
• 中国建筑系：中国巨石、洛阳玻璃、瑞泰科技、方兴科技
• 核电系：中核科技、东方锆业、上海电力、东方能源、东方电气
• 航天系：航天长峰、航天机电（停牌）、航天动力、中国卫星

2. 整合系（走出去+一带一路，可能性由高到低）

• 船舶系（神船系）：中国船舶、中国重工、中船防务（原广船国际）
• 中铁系：中国中铁、中国铁建
• 航运系：中国远洋、中海集运、中海发展
• 航空系：中国国航、南方航空、东方航空
• 海油系：中海油服、海油工程

3. 整合类

• 汽车系：*ST夏利、一汽轿车、东风汽车、东风科技
• 钢铁系：武钢股份、宝钢股份
• 煤炭系：中煤能源、中国神华
• 通讯系：中国联通、中国石油、中国石化

各行业分析要点

航天系

• 中国航天科技集团和中国航天科工集团同根同源，但资产证券化率较低，存在大量优质资产未上市。
• 航天系上市公司如中国卫星、航天长峰、航天动力等可能成为整合标的。
• 航天系在资本运作方面有较大潜力，未来整合概率较高。

船舶系

• 南船和北船曾同属一家，后分拆，形成“北船设计，南船建造”的格局。
• 两者的合并有助于提升国际竞争力，尤其是“一带一路”战略的推进。
• 中国重工、广船国际、中国船舶是潜在整合标的，推荐关注。

中铁系

• 中国中铁和中国铁建存在严重的内部竞争，合并可提升谈判筹码，减少恶性竞争。
• 合并后有利于高铁“走出去”，提升行业整体效益。
• 虽然双方否认合并传闻，但市场普遍认为有整合可能。

航运系

• 中远和中海作为两大航运央企，存在整合预期。
• 合并可提升抗风险能力和国际竞争力，尤其在集装箱航运领域。
• 推荐布局中国远洋、中海集运、中海发展。

海油系

• 中海油服和海油工程属于油气服务产业链上下游关系。
• 纵向整合有助于形成全产业链的海洋石油勘探开发公司，提升全球竞争力。

汽车系

• 一汽集团和东风汽车集团存在整合的潜在可能。
• 合并后可形成国内第一大汽车集团，优势互补，提升国际竞争力。

钢铁系

• 国家鼓励钢铁行业兼并重组，目标是提升产业集中度，形成超大钢铁集团。
• 宝钢与武钢的合并有助于提升硅钢市占率，消除恶性竞争，提高行业效率。

煤炭系

• 煤炭行业整合是趋势，国家支持上下游企业重组。
• 神华与中煤可能合并，以应对产能过剩问题。

通讯系

• 中国电信与中国联通合并传闻频繁，主要原因是行业产能过剩和竞争激烈。
• 三家公司业务重合度高，合并可提升整体实力，但可行性较低。

石油石化系

• 中国石油、中国石化、中海油存在整合可能，以应对国际竞争和提升效率。
• 合并可增强海外竞争力，但国内竞争也有助于提升效率。

总结

央企整合是近年来国企改革的重要趋势，旨在提升行业集中度、优化资源配置、增强国际竞争力。不同行业因战略定位、资产结构和市场竞争等因素，其整合的可能性和受益标的有所不同。市场普遍认为，整合是大势所趋，但具体实施仍需考虑多方因素。