> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百普赛斯2025年报&2026一季报业绩总结 ## 核心内容 百普赛斯于2026年4月21日发布2025年度报告及2026年第一季度报告，业绩表现亮眼，展现出强劲的增长势头。尽管公司计提了部分减值损失，但剔除影响后，其利润增速显著提升。 ### 业绩表现 - **2025年**：公司实现营业总收入8.38亿元，同比增长29.94%；归母净利润1.66亿元，同比增长33.70%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长30.98%。 - **2026Q1**：公司实现营业总收入2.36亿元，同比增长26.33%，环比增长4.64%；归母净利润0.46亿元，同比增长13.99%，环比增长39.58%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长21.37%，环比增长97.99%。 ### 业绩增长原因 - **国内外双轮驱动**：公司全球市场拓展和国内业务增长共同推动业绩提升，其中国内业务增速更快，贡献了更大的业绩弹性。 - **核心业务快速增长**：重组蛋白业务收入达到6.79亿元，同比增长26.74%；抗体、试剂盒及其他试剂业务收入1.28亿元，同比增长59.81%。 - **新签订单增长**：2026Q1新签订单同比增长超30%，为未来扩张奠定基础。 - **客户战略深化**：公司客户覆盖全球Top20医药企业及国内知名生物医药企业，客户粘性增强，品牌影响力扩大。 ### 财务表现 - **毛利率**：2025年毛利率为91.16%，同比提升0.23个百分点。 - **净利率**：2025年净利率为19.67%，同比提升1.06个百分点。 - **费用控制良好**：销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，财务费用率因美元贬值而有所上升。 ### 投资建议 公司作为国产重组蛋白原料和生物试剂龙头，受益于行业需求复苏，核心业务持续高增长。预计公司2026-2028年营业收入分别为10.59亿元、13.02亿元、15.48亿元，归母净利润分别为2.30亿元、3.20亿元、4.23亿元，分别同比增长39.1%、38.8%、32.4%。当前股价对应2026-2028年PE分别为34倍、24倍、18倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 - **计提减值损失**：2025年计提减值损失7274.91万元，2026Q1计提减值损失1691.26万元，剔除后利润增速显著提升。 - **全球化战略**：公司海外收入5.34亿元，同比增长24.66%；国内收入3.04亿元，同比增长40.39%。 - **重点业务增长**：重组蛋白收入同比增长26.74%，抗体及其他试剂收入同比增长59.81%。 - **盈利能力提升**：毛利率和净利率均有所提升，费用控制良好。 - **财务预测**：预计未来三年公司收入和利润将持续增长，PE逐步下降，投资价值凸显。 ## 主要观点 - 公司业绩持续高增长，受益于国内外市场拓展和核心业务发展。 - 提取减值损失对利润造成一定压力，但剔除后增速明显提升，显示公司基本面稳健。 - 公司在ADC、CGT、In vivoCAR等前沿治疗领域布局，增强了市场竞争力。 - 全球化战略和客户战略深化，提升了品牌影响力和市场渗透率。 - 公司未来盈利能力和成长性良好，投资价值较高。 ## 风险提示 - 新产品研发不及预期。 - 下游需求波动。 - 行业竞争加剧。 - 关税等外贸风险。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 838 | 1,059 | 1,302 | 1,548 | | 收入增长率 | 29.9% | 26.3% | 23.0% | 18.9% | | 归母净利润（百万元） | 166 | 230 | 320 | 423 | | 利润增速 | 33.7% | 39.1% | 38.8% | 32.4% | | 毛利率 | 91.2% | 91.1% | 91.4% | 91.6% | | 净利率 | 19.7% | 21.1% | 23.8% | 26.5% | | ROE | 6.2% | 8.3% | 10.8% | 13.4% | | ROIC | 4.8% | 8.0% | 10.0% | 12.1% | | 资产负债率 | 11.7% | 13.8% | 14.0% | 14.2% | | 净负债比率 | 13.2% | 16.0% | 16.2% | 16.6% | | 流动比率 | 9.23 | 6.94 | 6.78 | 6.64 | | 速动比率 | 7.65 | 5.82 | 5.52 | 5.33 | | 总资产周转率 | 0.28 | 0.34 | 0.39 | 0.44 | | 应收账款周转率 | 7.11 | 7.22 | 7.25 | 7.02 | | 应付账款周转率 | 1.09 | 1.17 | 0.95 | 1.03 | | 每股收益（元） | 0.99 | 1.38 | 1.91 | 2.53 | | 每股经营现金（元） | 2.13 | 2.00 | 1.71 | 2.45 | | 每股净资产（元） | 15.90 | 16.62 | 17.64 | 18.95 | | P/E | 46.75 | 33.61 | 24.21 | 18.28 | | P/B | 2.91 | 2.79 | 2.62 | 2.44 | | EV/EBITDA | 30.88 | 22.13 | 17.04 | 13.22 | | P/S | 9.24 | 7.31 | 5.94 | 5.00 | ## 联系信息 - **分析师**：程培 - **联系方式**：021-20257805，chengpei_yj@chinastock.com.cn - **研究助理**：谭依凡 ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司发布，仅作参考之用，并不构成投资建议。客户应自行判断，承担相应风险。