深度报告-20220815-华安证券-百普赛斯-301080.SZ-重组蛋白试剂领域龙头_持续耕耘生物医药产业_43页_3mb

百普赛斯公司总结

核心内容

百普赛斯是一家专注于生物药开发过程中蛋白技术、产品和服务的高新技术企业，致力于为靶向治疗药物研发提供关键试剂及相关服务。公司作为国内重组蛋白生物试剂领域的技术佼佼者，已在国内市场份额领先，并具备全球化的品牌影响力。

主要观点

• 行业地位：百普赛斯是国内重组蛋白生物试剂领域的龙头企业，拥有卓越的核心技术团队和稳定的核心管理团队。
• 产品与服务：公司主要产品包括重组蛋白、抗体、试剂盒、生物分析检测服务、分子互作分析测试服务等，广泛应用于肿瘤、自身免疫疾病、心血管病、传染病等药物研发和检测环节。
• 技术优势：公司采用HEK293细胞蛋白表达系统，该系统在行业内采用率较高。公司标记蛋白产品数量占比高于可比公司，且单个产品平均收入高于同行。
• 海外布局：公司海外销售占营收的60%以上，已获得欧美客户的认可，具备较强外拓能力。
• 股权激励：2022年4月公司发布限制性股票激励计划，绑定核心团队，设定2022-2024年营业收入增长目标，以推动公司进一步发展。

关键信息

市场规模与增长预测

• 全球科研服务市场：2020年全球科研服务市场规模超过750亿美元，国内约为1300亿元人民币（约200亿美元）。
• 生物试剂市场：2020年全球生物试剂市场规模约175亿美元，预计2024年将达到246亿美元，复合增长率约为7.1%。
• 中国生物试剂市场：2020年市场规模约为136亿元人民币，预计2025年将达到433亿元人民币，5年复合增长率约20%。
• 分子类试剂：2020年市场规模为95亿元人民币，预计2025年将达240亿元，复合增长率约12.3%。
• 蛋白类试剂：2020年市场规模为53亿元人民币，预计2025年将达131.8亿元人民币，复合增长率约20.3%。
• 重组蛋白市场：2024年预计达到19亿元人民币，复合增长率为17.9%。

财务表现

• 营业收入：2019年至2021年分别为1.03亿、2.46亿、3.85亿，2022年预计达到5.0亿元，同比增长30.8%。
• 净利润：2019年至2021年分别为2384万元、1.17亿、1.64亿，2022年预计达到2.3亿元，同比增长30.7%。
• 毛利率：维持在高水平，2019-2021年分别为88%、92%、95%。
• 费用率：销售费用率和管理费用率逐步下降，2021年整体费用率为29.3%。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 估值分析：2022-2024年对应估值分别为53X、40X、31X。
• 增长预期：预计2022-2024年公司收入分别增长至5.0亿、6.6亿、8.8亿元，归母净利润分别增长至2.3亿、3.0亿、3.9亿元。

风险提示

• 进口替代不及预期
• 行业政策变化不及预期
• 行业竞争加剧超于预期

行业分析

科研服务行业特点

• 行业规模：全球科研服务行业市场规模庞大，涵盖实验试剂、实验耗材、实验仪器等。
• 国内发展：国内科研服务行业增速较快，2020年市场规模约为1300亿元人民币，占全球的约200亿美元。
• 市场结构：国内科研试剂市场中，分子类试剂占比最大，约为51%；蛋白类试剂次之，约为29%；细胞类试剂占比约为20%。
• 行业挑战：国内科研试剂市场起步较晚，技术、品牌、质量体系均弱于国际巨头，市场长期被外资垄断。

行业发展趋势

• 内驱增长：科研试剂行业在技术推动下持续发展，国内科研经费持续增长，推动行业需求。
• 外拓预期：受益于疫情和全球生物药产业的发展，行业并购和国际化发展预期明确。
• 国产替代：随着国内研发能力的提升，工业客户对国产试剂的需求增长，有利于国产替代。

总结

百普赛斯凭借其在重组蛋白领域的领先技术、丰富的产品线及强大的海外布局，正快速成长为科研试剂行业的领军企业。公司在高增长的市场环境中，通过持续的研发投入和高效的管理，有望实现业绩的稳步提升。随着国内科研经费的增加和生物药研发的加速，百普赛斯具备良好的增长潜力和投资价值，未来可进一步扩大市场份额，成为全球生物试剂市场的重要参与者。