深度报告-20221219-东方财富证券-混动汽车行业深度研究_混动市场黄金周期已至_挖掘增量投资机会_25页_1mb

混动市场黄金周期已至，挖掘增量投资机会

核心内容概述

随着新能源汽车市场的发展，混动汽车正成为解决纯电动车续航焦虑和充电难题的重要技术路径。混动市场在政策和产品双重驱动下，预计未来三年将迎来放量黄金期，2023年混动车型销量有望达到347万辆，其中PHEV占比69%，HEV占比31%。混动汽车不仅满足消费者对续航和充电的现实需求，也为企业带来成本控制和盈利提升的机遇。

主要观点

• 需求端：新能源车主面临充电难和冬季续航缩水问题，混动技术能有效缓解。
• 供给端：传统车企在电池成本高企背景下，发展混动有助于降低制造成本，提升盈利空间。
• 政策支持：国家出台政策推动混动汽车发展，如双积分政策和购置税减免，提升混动车型的市场竞争力。
• 市场趋势：混动车型销量持续增长，尤其是PHEV市场，比亚迪、理想等品牌表现突出。
• 技术发展：混动技术包括PHEV和HEV，两者在技术原理和应用上各有侧重，PHEV以电为主，HEV以油为主但节油性高。
• 产业链机会：混动产业链中的三电系统、发动机及控制系统等环节具有较大的投资潜力。

关键信息

• 市场增长：中国混动车型销量从2020年的49万辆增长至2022年1-9月的157万辆。
• 政策推动：2023年混动车型销量预计达到347万辆，其中PHEV和HEV的渗透率分别达到9%和4.1%。
• 技术架构：混动技术包括并联、串联和混联三种架构，各具特点。
• 主要企业：丰田、本田长期主导HEV市场，比亚迪在PHEV市场占据龙头地位。
• 投资推荐：重点推荐电控ECU制造商菱电电控（688667.SH）、涡轮增压器制造商贝斯特（300580.SZ）、西菱动力（300733.SZ）、EGR系统制造商隆盛科技（300680.SZ）、混动电池制造商科力远（600478.SH）和欣旺达（300207.SZ）。

产品端分析

PHEV与HEV

• PHEV：以电驱动为主，适合城市工况，具有较高的节油性和续航能力。比亚迪、理想等自主品牌在PHEV市场表现突出。
• HEV：以油驱动为主，但通过混动系统实现节油和高效，丰田、本田长期占据主导地位，但行业集中度有所下降。

技术对比

• 丰田THS系统：行星齿轮结构，高热效率，适用于多种车型。
• 本田i-MMD系统：智能化多模式，节油效果好，结构简单。
• 比亚迪DM-i系统：高效率、高功率密度，实现多用电少用油。
• 吉利雷神动力平台：3挡变频电驱，动力强劲。
• 长城柠檬DHT系统：集成化设计，支持多种工作模式。

产业链拆解与投资建议

产业链构成

• 上游：电池原材料供应商，如电解液、正负极材料、隔膜等。
• 中游：三电系统及发动机供应商，包括电池、电机、电控、EGR系统、涡轮增压器等。
• 下游：整车制造厂商，如比亚迪、理想、吉利、长城等。

投资机会

• 涡轮增压器：贝斯特、西菱动力等企业受益于国产替代。
• EGR系统：隆盛科技在汽油机混动车型中广泛应用。
• 电控系统：菱电电控具备较强的技术积累和研发能力。
• 混动电池：科力远、欣旺达在HEV和PHEV市场均有重要布局。

风险提示

• 销量不及预期：可能影响HEV和PHEV的渗透率。
• 新车推出速度：自主品牌混动车型的推出速度可能影响市场增长。
• 政策影响：上海取消绿牌可能对部分车型产生负面影响。
• 充电桩建设：若建设速度超出预期，可能削弱混动车型的优势。
• 经济下行：疫情或其他因素导致汽车销量下滑，影响混动市场发展。

附：重点推荐企业