20211102-西部证券-吉利汽车-00175.HK-发布混动系统点评_智能吉利2025战略重磅推出_雷神智擎抢占混动高地_9页_714kb

吉利汽车智能吉利2025战略及雷神智擎混动系统总结

核心内容

吉利汽车于2021年10月31日发布“智能吉利2025”战略及“九大龙湾行动”，推出新一代混动平台——雷神智擎Hi·X。该平台采用三挡串并联双电机结构，热效率提升至43.32%，实现约40%的节油率，显著优于现役的GHS1.0混动系统（节油率25%）。首款搭载该系统的车型为星越L混动版，未来三年将陆续应用于吉利、领克等品牌的20余款车型，推动混动市场进一步发展。

主要观点

• 技术升级：雷神智擎Hi·X在模块化、智能控制、FOTA、高性能与节油能力、舒适性等方面具有显著优势，具备较强市场竞争力。
• 政策与市场驱动：双碳、双积分等政策推动混动市场发展，自主品牌积极布局，混动车逐渐成为主流选择，预计未来混动市场将加速渗透。
• 市场表现：星越L混动版有望成为热销产品，其价格已逐步打入合资品牌主流区间，销量表现突出，具备较强的配置和功能优势。
• 投资前景：随着混动产品线的扩展和品牌向上，吉利汽车有望开启新一轮量增、价升周期，公司预计2021-2023年归母净利润分别为66.62/116.83/143.35亿元，同比增长率分别为20.4%/75.4%/22.7%，维持“买入”评级。

关键信息

雷神智擎Hi·X优势

• 节油率：提升至40%，优于GHS1.0的25%。
• 热效率：达43.32%，为行业领先水平。
• 动力组合：覆盖FHEV、PHEV、REEV等多种混动方案。
• 智能控制：具备动力域智能控制系统和全域FOTA能力。
• 性能与舒适性：兼顾高性能与节油能力，NVH表现良好。

市场与政策背景

• 政策推动：双碳与双积分政策为混动市场带来发展契机。
• 供给提升：自主品牌如吉利、长城、比亚迪、奇瑞、长安等纷纷布局混动市场，提高产品供给。
• 需求增长：混动车因节油优势和产品力提升，逐渐被消费者接受，1-9月插混/油混销量分别达36.4/33.3万辆，渗透率分别为2.0%/1.8%。

产品布局与市场表现

• 星越L混动版：作为品牌向上关键车型，已实现2.6万辆销量，订单超6万辆。
• 价格策略：混动版有望与燃油版价格相近，通过组合定价策略实现混动产品低价入市。
• 竞品对比：星越L在尺寸、配置、动力参数等方面与合资品牌车型相比具有竞争力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测数据：
  • 2021-2023年归母净利润分别为66.62/116.83/143.35亿元。
  • 2021-2023年YOY增长率分别为20.4%/75.4%/22.7%。
  • 2021-2023年EPS分别为0.68/1.19/1.46元。

风险提示

• 混动节油率：若节油率未达预期，可能影响市场接受度。
• 芯片短缺：可能影响生产与交付。
• 车市价格战：可能导致利润压缩。

财务数据概览

估值与财务指标

结论

吉利汽车通过推出新一代混动平台“雷神智擎Hi·X”，在混动市场中占据重要位置，未来三年将推出20余款车型，进一步提升市场竞争力。结合政策支持、市场需求增长及产品力提升，吉利有望迎来新一轮增长周期，其混动战略将助力公司长期健康发展。