20241209-中邮证券-珂玛科技-301611.SZ-陶瓷加热器开始加速放量_5页_427kb

珂玛科技（301611）是一家专注于先进陶瓷材料及其零部件研发、制造与服务的企业，其在半导体设备国产化进程中处于领先地位，成功成为北方华创、中微公司等多个国内半导体设备厂商的核心供应商。公司产品包括先进陶瓷材料零部件、表面处理及金属结构件，在半导体设备用高纯氧化铝、氮化铝等“卡脖子”产品上实现了国产替代。

投资要点

1. 市场前景与国产替代空间：2021年全球半导体先进结构陶瓷市场规模258亿元，预计长期增长。2021年，中国大陆半导体设备先进结构陶瓷国产化率仅19%，替代空间巨大。
2. 公司竞争优势：通过国家“02专项”深入研发，具备陶瓷加热器量产能力，2024年加速放量。是A公司和WATLOW等国际厂商的供应商，拥有15项半导体设备零部件资质认证。
3. 财务表现：2023年实现营收480.8亿元，2024-2026年预计年增长39%/68%/310%。2024年陶瓷部件营收占比91%。表面处理业务稳健增长，2021年显示面板市场份额约6%。
4. 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，2024-2026年PE分别为102、72、56倍。

风险提示：技术研发、市场推广、经营、财务及宏观环境风险。

该报告对珂玛科技在半导体设备陶瓷材料领域的竞争优势、国产替代空间及财务增长前景进行了分析，并给出了明确的投资评级，但需注意潜在风险。