20231103-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_顺水可推舟——水火电盈利普遍增长_全年业绩可期_19页_1mb

公用事业及环保行业专题研究报告总结

细分行业表现

火电板块

• 3Q23业绩高增：中长期电价滞后于煤价下降，电力供需改善，盈利弹性显著。
  • 3Q23发电量环比增长162%，同比增速27%。
  • 燃料成本下降，行业大面积扭亏，毛利率与净利率显著回升。
  • 浙能电力3Q23净利润增长5460%，毛利率提升39个百分点。

新能源板块

• 装机增长主导业绩：风电装机同比+74%，光伏发电量同比+242%，驱动营收及净利润稳健增长。
  • 3Q23新能源发电量同比提升，但利用小时数下行，增速环比放缓。
  • 成本下行与市场化电价上浮部分抵消资源扰动影响。

水电板块

• 来水改善与电价上涨双重驱动：3Q23发电量同比增加107%，市场化电价上浮使业绩量利齐升。
  • 长江电力受益于来水偏丰，营收增速+9%，利润增速+4%。
  • 黔源电力因来水不足导致业绩下滑，营收与净利润分别下滑36%、50%。

环保板块

• 细分领域分化明显：水处理、节能环保利润增速领先，固废治理新业务拓展成长空间。
  • 双良节能营收与归母净利润分别增长115%、69%，节能环保与光伏新能源双轮驱动。
  • 固废治理标的积极拓展商业模式，电池回收、酒糟资源化等业务增长显著。

投资建议

推荐标的

• 火电：华能国际、皖能电力
• 新能源：龙源电力
• 核电：中国核电
• 环保：双良节能

关注方向

• 火电资产质量与新能源布局
• 新能源装机速度与市场化电价波动
• 水电来水修复节奏与水库调节能力
• 环保细分行业中政策驱动与商业模式创新

风险提示

1. 新增装机容量不及预期
2. 用电需求偏弱导致利用小时数下降
3. 电力市场化政策推进不及预期
4. 环保政策释放滞后风险