20240925-国新证券股份-公用事业经营洞察_水火相济_稳固盈利_7页_4mb

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2024年上半年公用事业行业市场表现

2024年上半年，公用事业（申万）指数上涨1176%，排名申万行业涨幅榜第3位，大幅跑赢沪深300指数（上涨89%，差距达到1087个百分点）。二级板块中，火力发电板块涨幅最为显著（上涨2470%），而光伏发电板块则下跌2585%。

行业财务状况分析

2024年上半年，公用事业行业实现营业总收入约1086051亿元，同比下滑17.4%；但实现归属母公司股东净利润合计107041亿元，同比增长1747%。尽管营业收入小幅下降，但归母净利润却大幅增长，表明行业整体盈利能力增强。其他财务指标显示，行业资产负债率小幅上升，但结构稳定；毛利率、净利率均有所提升，净资产收益率同比增加。

子行业分析

• 火力、水力发电板块：营收减半，归母净利润仍保持增长。资产负债率小幅下降，结构优化明显，净利率显著提升。
• 光伏、风力发电板块：归母净利润下滑，资产负债率上升，盈利能力减弱，净资产收益率下滑。
• 燃气板块：营收与归母净利润增长，净利率保持稳定。资产负债率降低，盈利能力趋于稳定。
• 电能综合服务板块：营收下滑，但归母净利润增长，净利率有所提升，净资产收益率小幅上升。

上市公司与央企业绩情况

公用事业板块共有133家公司，其中116家盈利，占比约87%。从央企来看，32家中有20家业绩上涨，12家下跌，整体盈利率达96.9%。2024年上半年，央企利润总额同比增长23.3%。

投资建议概览

• 火电：当前电价环境利好成本优化，政策推动电改，或保持稳定增长。
• 水电：来水改善、上网电价市场化均有利，具备长期成长潜力。
• 核电：核准节奏加快，长期成长明确。
• 天然气：国内供给改善，气电需求增长，城市燃气有涨价预期。

但需警惕以下风险：电价下调、重大项目落地不及预期、政策执行效果不佳、宏观经济放缓、气源获取困难、燃料价格波动、以及水电发电量的不确定性。

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