20210405-中财期货-沥青月报_成本端推升_沥青或震荡上行_6页_1mb

沥青市场分析总结

核心内容

2021年3月5日发布的沥青月报指出，沥青期货价格呈现震荡偏强走势，BU2106合约运行区间为[2900，3500]。整体市场受到成本端原油上涨、炼厂利润恢复以及刚需市场回暖的多重因素推动，但库存水平较高仍对价格上行构成一定压力。

主要观点

• 沥青期货价格震荡偏强。
• BU2106合约月涨幅达18.7%。
• 沥青期价与现货价格基差在正常区间内。
• 需关注沥青-原油裂解价差的做空机会。

驱动逻辑

1. 成本端推升

• OPEC+维持原供给收缩政策，推动原油价格上涨。
• 中国原油库存充足，短期内不会出现原料短缺。
• 委内瑞拉原油供应减少，但其他如沙特、科威特等主要原油进口仍保持稳定。

2. 炼厂开工率回升

• 沥青生产利润恢复，部分炼厂恢复生产。
• 2020年沥青产能达7642万吨，同比增加13.09%。
• 2月炼厂开工率上升至39.2%，较2月10日上升2.5%。

3. 刚需市场回暖

• 春节结束，气候转暖，沥青需求逐渐恢复。
• 2020年地方政府专项债大量投向基建，为交通建设提供资金支持。
• 交通固定投资额在二季度同比大幅增长，有助于沥青需求回升。

4. 库存压力

• 当前沥青库存水平偏高，3月需关注库存去化速度。
• 若去库缓慢，可能限制沥青价格的上行空间。

操作建议

• 关注沥青-原油裂解价差的做空机会。
• 市场震荡偏强，可考虑在合理区间内逢低布局。

风险提示

1. 油价可能因突发事件出现大幅波动。
2. 马瑞原油供给若大幅缩减，可能对沥青成本端产生不利影响。

季度关注重点

• OPEC+减产执行率
• 沥青库存变化情况
• 公路建设投资额

沥青供应情况

2.1 成本端原油供应

• 委内瑞拉原油产量下降，但其他主要原油进口稳定。
• 马瑞原油利润为-163.81元/吨，虽仍亏损，但利润水平有所恢复。

2.2 炼厂开工率

• 部分炼厂因利润恢复而恢复生产。
• 2月沥青产量环比增加，但12月产量下降明显。

2.3 沥青库存

• 2月库存以累库为主，主要受春节影响。
• 3月库存去化速度将决定沥青价格走势。

附图说明

• 图1：沥青期价走势
• 图2：沥青与原油价格对比
• 图3：沥青现货价格
• 图4：华东沥青基差
• 图5：委内瑞拉原油产量
• 图6：杜里原油利润
• 图7：沥青产量及进出口量
• 图8：炼厂开工率
• 图9：交通固定投资额
• 图10：沥青库存率

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