20250329-国金证券-先健科技-01302.HK-全年国际业务显著发力_创新产品研发有序推进_4页_873kb

先健科技 (01302.HK) 总结

核心内容概述

先健科技是一家专注于心脑血管介入医疗器械的公司，2024年年度业绩显示其营业收入同比增长2.9%，但毛利和归母净利润均出现下滑。尽管如此，公司通过国际业务的显著增长和创新产品研发，展现了长期增长的潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2024年实现13.04亿元，同比+2.9%。
• 毛利：2024年实现9.81亿元，同比-1.4%。
• 归母净利润：2024年实现2.22亿元，同比-15.5%。
• 毛利率：全年毛利率为75.3%，同比-3.3个百分点，主要受集采政策及低毛利率产品销量增加影响。
• 国际业务：2024年海外市场收入达3.47亿元，同比增长26%，占总收入的26.6%。亚洲和欧洲市场分别增长33.6%和18.6%，占销售总收入的11.7%和10.1%。

业务结构

• 结构性心脏病业务：收入5.28亿元，同比+6.4%，其中左心耳封堵器收入同比+12.4%，稳居全球市场国产品牌第一。
• 先天性心脏病封堵器：收入同比+2.9%，通过差异化产品策略满足不同市场需求。
• 外周血管病业务：收入7.51亿元，同比+6.2%，其中覆膜支架产品收入同比+8.3%，腔静脉滤器产品收入同比-3.4%。

创新产品研发

• 研发投入：2024年研发投入（不含资本化）为3.03亿元。
• 产品进展：2025年2月，公司主动脉覆膜支架系统（烟囱支架）获得药监局注册批准，是国内首个明确适用于烟肉技术的产品。
• 国际临床试验：2025年3月，LAmbrePlus左心耳封堵系统在美国获得医保覆盖，进一步增强品牌影响力。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：预计2025-2027年分别为3.37亿元、4.21亿元、5.27亿元，同比增长分别为+51%、+25%、+25%。
• PE估值：现价对应PE为22倍（2025E）、18倍（2026E）、14倍（2027E）。
• 评级：维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

风险提示

• 产品集采降价风险：部分区域个别产品销售单价可能因集采政策下降。
• 在研项目推进不达预期风险：新产品研发可能面临延迟或失败风险。
• 产品推广不达预期风险：新产品市场接受度可能不及预期。
• 汇率波动风险：公司海外业务可能受汇率波动影响。

财务指标概览

资产负债表摘要

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

分析师信息

• 袁维：执业编号S1130518080002，邮箱yuan_wei@gjzq.com.cn
• 何冠洲：执业编号S1130523080002，邮箱heguanzhou@gjzq.com.cn

市价信息

• 港币：1.620元

特别声明

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