20221216-东证期货-国债期货热点报告_经济数据不及预期_债市关注强预期_10页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2022年11月中国宏观经济数据及对债市的影响，指出当前经济数据不及预期，债市可能继续震荡偏弱。报告从生产端、需求端以及政策层面展开分析，同时提供了相关策略建议和风险提示。

主要观点

1. 经济数据不及预期

• 整体表现：11月各项经济指标继续走弱，经济下行压力加剧，基本面疲弱超出市场预期。
• 生产端：
  • 工业增加值同比由5.0%大幅下降至2.2%，环比增速为-0.31%，低于季节性水平。
  • 出口交货值增速由2.5%降至-6.6%，是拖累工业生产的主因。
  • 服务业生产增速由前值-1.9%转为-2.0%，显示疫情对服务业的冲击更为明显。
• 需求端：
  • 地产：尽管“三箭齐发”政策提振风险偏好，但地产相关指标普遍走弱，如房地产开发投资累计增速由-8.8%降至-9.8%。
  • 消费：11月社零增速由-0.5%降至-5.9%，消费场景受限，居民消费意愿低迷。
  • 制造业投资：1-11月制造业投资同比增速为9.3%，较前值9.7%略有下降，但跌幅小于其他指标。
  • 基建投资：1-11月基建累计增速由11.4%小幅上升至11.7%，显示政策对基建的支持力度仍强。

2. 债市或继续震荡偏弱

• 基本面影响：经济数据偏弱，但债市对弱现实反应钝化，市场已部分消化预期。
• 政策预期压制：中央经济工作会议临近，稳增长政策预期增强，压制债市做多情绪。
• 资金面压力：理财赎回压力未完全缓解，叠加跨年资金面波动，债市仍偏弱。
• 策略建议：
  • 建议逢高布局短线空单，快进快出。
  • T2303基差回落，套保盘可考虑介入。

关键信息

• 经济结构：供需两端指标均承压，生产与消费同步走弱，而基建维持较高增速。
• 疫情冲击：疫情对服务业和消费影响显著，居民收入和消费意愿下降，经济修复波折。
• 政策效果滞后：地产“三箭齐发”政策效果尚未显现，需时间观察，同时“房住不炒”政策限制了地产需求的快速回暖。
• 居民杠杆与储蓄：居民部门杠杆率较高，超额储蓄积累但支出意愿差，地产销售面临“烂尾”风险。
• 债市走势评级：国债走势评级为震荡。
• 风险提示：政策力度超预期可能对市场产生较大影响。

结构分析

1.1 生产端

• 工业增加值显著下降，服务业生产增速转负。
• 高技术制造业增速下降明显，汽车制造业增速也大幅回落。
• 出口交货值增速大幅下降，成为拖累工业生产的重要因素。
• 基建投资延续高增长，但部分高频指标低于季节性水平。

1.2 需求端

• 房地产开发投资持续下行，拿地、销售、施工等指标均走弱。
• 居民部门债务负担重，购房能力受疫情冲击，销售回暖缓慢。
• 消费数据大幅下滑，社零增速为-5.9%，可选消费和社交经济类商品受冲击较大。

1.3 债市走势

• 债市对弱现实反应钝化，对强政策预期压制做多情绪。
• 债市预计仍将偏弱运行，建议采取短线空单策略。
• T2303基差回落，套保盘可介入。

风险提示

• 政策力度超预期：若政策出台力度超出市场预期，可能对债市造成较大影响。
• 经济基本面恶化：若经济数据进一步走弱，债市可能继续承压。

附录信息

• 走势评级体系：
  • 震荡：振幅-5%至+5%。
• 公司信息：
  • 上海东证期货有限公司：成立于2008年，注册资本38亿元，是东方证券全资子公司。
  • 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
  • 分支机构：在全国36个城市设有分支机构，并在北京、上海、广州、深圳等地拥有149个证券IB网点。
  • 技术实力：以金融科技为核心，运用大数据、云计算、人工智能、区块链等手段提升竞争力。

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