20250430-东吴证券-中联重科-000157.SZ-2025年一季报点评_25Q1归母净利润同比+54_超预期_全球化_多元化构建第二增长曲线_3页_467kb

中联重科2025年一季度财报显示，公司实现营业收入1212亿元，同比增加29%；归母净利润141亿元，同比激增540%，扣非归母净利润87亿元，同比上升124%。经营性现金流净额达740亿元，同比增幅1410%，经营质量显著提升。海外业务表现亮眼，营收657亿元，同比增长152%，海外收入占比升至54.2%，较上年提高5.8个百分点，受益于全球化和产业创新战略。国内业务受行业景气度转移影响，营收555亿元，同比下降86%，但传统优势板块如工程起重机、混凝土机械等呈现筑底反转趋势，全年有望持续复苏。新兴业务板块（土方、矿山、农机、高机）贡献营收601亿元，占比达49.6%，第二增长曲线逐步完善，利润动能加速释放。公司非挖产品在国内市场销量回升，履带起重机与随车起重机一季度同比分别增长16%、5%。新兴业务方面，土方机械中大挖市占率保持行业前三，新增经销商40家；高空作业机械匈牙利工厂投产，规划产能20-30亿元；农业机械推出300马力大型拖拉机，市占率跻身行业前三；矿山机械高端产品订单增长，全国产电传动自卸车实现海外销售，产能较年初增长3倍。成本控制方面，销售毛利率28.7%，同比提升0.2个百分点；销售净利率11.6%，同比提高3.9个百分点，主要受益于资产处置收益56亿元。费用端销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4%/4.1%/6.0%/-0.72%，同比微调。公司维持2025-2027年归母净利润预测为504/610/738亿元，对应当前市值PE为13/10/9倍，评级“买入”。主要风险包括国内需求复苏不及预期、行业竞争加剧及海外拓展受阻。