20240701-浙商证券-中联重科-000157.SZ-中联重科点评报告_全球化+品类拓展_业绩估值有望双提升_5页_544kb

中联重科（000157）公司点评：全球化与品类拓展推升成长性

一、核心观点

中联重科是我国工程机械龙头之一，凭借全球化战略及新品类拓展，公司业绩与估值有望同步提升。公司在中东、俄语区等区域的国际化布局成效显著，核心产品线如混凝土机械、起重机械持续夯实，土方机械与高空机械快速成长，新品类如农机、矿机成长空间较大。预计2024-2026年净利润年均增长30%。

二、业务驱动力

1. 全球化扩张：境外收入占比从2020年的6%提升至2024年一季度的48%，毛利占比提升至45%。土耳其、沙特等国家基建需求旺盛，推动出口高增长。
2. 新品类拓展：
   • 土方机械2023年收入同比增长893%，市场份额由3%提升至9%。
   • 高空机械、起重机等非挖品类需求表现优于挖机，公司收入占比显著提升。
3. 核心业务夯实：混凝土机械与起重机械行业筑底复苏，2024年汽车起重机出口同比增长117%，出口表现优于挖机。

三、超预期逻辑与估值

分析师认为，国内工程机械行业更新周期有望在2024年触底，叠加大规模设备更新政策，需求有望回暖。公司资产风险敞口低、财务风险可控，并且海外扩张与新品类放量将支撑业绩持续高增长。预计2024、2025、2026年归母净利润分别为453亿、602亿、769亿元，对应PE分别为15、11、9倍，估值低于行业平均水平。维持“买入”评级。

四、风险提示

地产业、基建需求修复不及预期，海外市场波动风险，以及原材料价格波动均为关键风险因素。

总结

中联重科通过全球化布局和品类多元化策略，已逐步确立其在国际工程机械市场的领先地位。未来，公司成长性主要依赖于海外市场的高增长潜力以及国内行业周期的复苏预期。