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圆通速递2022年半年度报告及投资分析总结

核心内容概览

圆通速递在2022年上半年展现出强劲的盈利能力和市场份额增长，营业收入和净利润均实现显著提升。公司通过优化成本结构、提升客户质量以及推进数字化管理，有效应对了疫情、油价上涨等不利因素，实现了单票盈利水平的大幅改善。分析师孙延对圆通速递的未来表现持积极态度，维持“买入-A”评级，并上调了2022-2024年的盈利预测。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1实现250.7亿元，同比增长28.6%；Q2实现132.4亿元，同比增长25.7%。
• 净利润：2022H1归母净利润17.7亿元，同比增长174.7%；Q2归母净利润9.0亿元，同比增长228.4%。
• 单票盈利：Q1单票净利0.23元，Q2单票净利0.21元，同比大幅改善，分别为去年同期的0.12元和0.06元。
• 业务量：上半年完成80.85亿件，同比增长9.1%，市场份额达到15.78%，较去年同期提升0.77个百分点。

行业与市场环境

• 行业转型：自2021年下半年起，行业进入转型期，恶性价格竞争停止，圆通通过稳健价格策略和客户结构优化，引领行业高质量发展。
• 成本控制：尽管面临油价、人工成本和疫情冲击，公司单票运输成本和中心操作成本分别控制在0.52元和0.32元，同比增长1.8%。
• 盈利改善：公司2022H1快递业务单票盈利0.20元，保持行业领先，主要得益于价格策略和成本优化。

投资建议

• 评级与目标价：维持“买入-A”评级，6个月目标价为25.47元。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为36.1/45.0/54.9亿元，对应现股价PE为19.6/15.7/12.9倍。
• 成长性：公司预计未来几年营收和利润将保持稳定增长，ROE和ROIC持续提升，反映公司运营效率和投资回报能力增强。
• 估值指标：公司PE和PB持续下降，显示估值逐步回归合理区间。

风险提示

• 需求不及预期：电商件需求可能低于预期。
• 价格竞争缓解不及预期：行业价格竞争可能未如预期般缓解。
• 成本上升：油价、人工、租金等刚性成本可能上升，影响盈利。

财务预测与估值

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由孙延撰写，其具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成对任何人的投资建议，不保证信息及资料的完整性、准确性，亦不对使用本报告造成的损失负责。

公司评级体系

• 买入-A：公司业绩持续超预期，战略定位、数字化管理与成本管控能力卓越，彰显龙头气质。
• 中长期视角：线上渗透率提升背景下，行业为大空间的成长赛道，服务成为新的竞争要素，价格有望稳中有升，行业格局逐步清晰，龙头将充分受益份额与稳定盈利提升。

财务指标概览

资产负债表关键数据

现金流量表关键数据

总结

圆通速递在2022年上半年表现出色，营业收入和净利润均实现大幅增长，单票盈利显著改善，市场份额稳步提升。公司通过优化成本结构、提升客户质量及推进数字化管理，有效应对了疫情和油价上涨等挑战。分析师孙延认为，公司具备龙头气质，未来业绩和估值有望继续双升，维持“买入-A”评级。尽管存在一定的风险因素，但中长期来看，公司作为电商快递龙头，有望持续受益于行业格局的清晰化和价格的稳中有升。