20241107-财通证券-古井贡酒-000596.SZ-省内基本盘稳固_降速稳健经营_3页

古井贡酒（000596）公司点评总结

股票代码：000596
行业分类：白酒Ⅱ
报告日期：2024年11月7日

核心观点

• 报告维持增持投资评级；
• 公司前三季度业绩表现强劲：营收同比增长195%，净利润同比增长245%；
• 省内市场增长稳健，省外扩张加快推进；
• 费用优化明显，费率同比下降，但毛利略有下滑；
• 长期增长潜力看好，产品结构优化持续推进。

前三季度业绩亮点

• 营收与利润增长亮眼：2024年前三季度营业收入同比增长195%，归母净利润同比增长245%；
• 三季度表现强韧：三季度单季营业收入增长134%，净利润增长136%，毛销差提升有效改善净利率；
• 回款目标稳步推进：年内回款目标完成确定性较强，省内外市场任务完成度较高。

省内结构化增长持续

• 安徽省内市场保持基本盘优势，收入增长134%；
• 主力产品表现分化：古8、古16增速超30%，古20增速放缓至16%；
• 100-300元产品集中度提升：消费升级与降级并存，中高端产品结构优化趋势明显；
• 区域分布差异明显：皖中、皖南超额完成回款任务，皖北相对落后，省外完成率达70%-90%。

费用端表现与毛利影响

• 净利率提升：三季度净利率同比增长0.17个百分点至2.31%；
• 毛利率下滑：毛利率同比下降1.55个百分点，主因产品结构调整及数字化费用增投；
• 销售与管理费率优化：销售费率同比下降5.32个百分点，管理费率同比下降0.13个百分点；
• 回款加速：前三季度现金回收同比提升246%，合同负债达1936亿元，显示渠道回款能力强劲。

投资建议与目标

• 预计2024-2026年营业收入将依次实现18.2%、12.3%、13.9%的增长；
• 归母净利润预计同比增速分别为194%、165%、193%；
• 对应PE分别为193、166、139倍，维持“增持”评级；
• 长期竞争优势明显，建议持续关注省内高端化与结构升级趋势。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期；
• 新品推广不达预期；
• 食品安全与消费场景恢复缓慢的风险。

财务预测摘要

免责声明：本报告仅供内部客户参考，投资建议不构成任何直接投资建议。详请参阅尾页。