20250911-华鑫证券-古井贡酒-000596.SZ-公司事件点评报告_业绩稳健韧性尽显_降速抒压稳扎稳打_5页_310kb

古井贡酒（000596.SZ）公司事件点评报告总结

事件概述

2025年8月29日，古井贡酒发布2025年上半年业绩报告。报告显示，2025年上半年公司实现总营收138.80亿元（同比增1%），归母净利润36.62亿元（同比增2%），扣非净利润36.26亿元（同比增2%）。然而，2025年第二季度单季表现不佳，总营收同比下滑14%，净利润同比下滑12%。

经营数据分析

1. 产品与价格变化
   公司产品呈现“量增价跌”趋势，次高端品牌表现受压。2025年上半年，公司白酒收入同比小幅增长2%。分品牌来看，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他品牌的收入同比增速分别为2%、-4%、7%。除黄鹤楼外，其他品牌吨价同比均有下降，其中古井贡酒吨价下降12%，反映高端宴请需求减弱。

2. 费用与利润表现
   毛利率同比下降0.3个百分点至80.24%，主要受产品结构调整影响。销售费用率同比下降2个百分点，显示公司在促销投入上的收紧策略有效缓解了价格压力。管理费用率略有上升，但净利率维持稳定，表明公司通过成本控制抵消了部分价格下滑的影响。

3. 渠道与区域表现

• 线上渠道增长显著：上半年线上收入同比增40%，体现公司数字化营销策略成效。
• 区域布局调整：华中地区表现稳健，省外扩张力度加大，但华北、华南、国际业务收入分别下滑，区域策略存在优化空间。

盈利预测与投资评级

基于2025年上半年数据，调整盈利预测：2025-2027年每股收益（EPS）预计分别为10.13元、10.85元、11.93元，对应市盈率（PE）分别为17倍、16倍、15倍。维持“买入”评级，但预计公司全年业绩增速有所放缓。

风险提示

报告指出行业分化加剧、原材料价格波动等风险可能对公司长期盈利能力造成影响，尽管当前销售策略主动放缓节奏以应对压力，但需关注渠道库存与终端需求变化。

关键数据摘要

• 2025年上半年业绩亮点：整体盈利增长稳健，线上渠道增幅亮眼。
• 隐含风险：Q2单季业绩大幅下滑，提示增长动力可能已从量转为价，后续需观察动销改善及省外布局成效。
• 估值支撑：当前估值仍具备一定吸引力，但盈利增速放缓可能抑制股价长期弹性。

综上，古井贡酒短期承压，但其强渠道、稳结构的策略有望在行业调整中逐步消化库存，维持中期关注。