20180827-新时代证券-古井贡酒-000596.SZ-省内消费升级可持续_业绩增速符合预期_6页_1mb

报告摘要

文档总结：古井贡酒2018年中报点评

核心内容概述

古井贡酒2018年中报显示，公司上半年业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，符合市场预期。公司积极应对省内消费升级趋势，通过产品结构优化和渠道管理提升，推动了高端产品需求的增长。同时，公司也在拓展省外市场，为未来增长奠定基础。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

业绩表现：
- 2018年上半年实现营收47.83亿元，同比增长30.32%；归母净利润8.92亿元，同比增长62.59%。
- 第二季度营收22.23亿元，同比增长48.50%；归母净利润3.11亿元，同比增长120.61%。
- 预收账款增长9.22%，达到8.03亿元，与营收增长形成协同效应。
产品结构优化：
- 省内聚焦古8产品，推动中高端产品需求放量。
- 开发新品古20，加快向300元以上价位升级。
- 献礼版、古5等产品成交价上涨，渠道毛利增厚。
- 毛利率提升至78.2%，同比增长3.1个百分点。
费用管理：
- 销售费用率下降至33.39%，同比减少0.7个百分点。
- 管理费用率下降至5.86%，同比减少1.31个百分点。
- 净利率提升至19.1%，同比增长3.5个百分点。
市场拓展：
- 省内消费升级明显，白酒主流价位带向200元以上突破。
- 省外市场如河南、浙江、江苏、山东等持续拓展，外阜市场如陕西、内蒙加大招商力度，加速泛全国化布局。
- 湖北黄鹤楼酒上半年营收4.29亿元，同比增长23.63%，完成全年承诺量的42.6%。
财务预测：
- 预计2018~2020年营收分别为86/105/127亿元，EPS分别为3.42/4.52/5.69元。
- 当前股价对应PE分别为22/17/13倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

风险提示：
- 宏观经济波动可能影响高端白酒销售。
- 省内竞争加剧可能导致市场份额被挤压。
- 省外市场拓展不及预期。
- 假酒问题可能影响消费者信任度。
财务摘要与估值指标：
- 2018年预计营业收入86.49亿元，同比增长24.1%。
- 归母净利润预计17.21亿元，同比增长49.8%。
- 毛利率预计78.7%，净利率预计19.9%，ROE预计21.6%。
- P/E估值从2018年21.9倍降至2020年13.2倍。
现金流与资产负债：
- 2018年经营活动现金流净额为13.26亿元，投资活动现金流净额为-5.35亿元，筹资活动现金流净额为-4.54亿元。
- 资产负债率下降至29.9%，流动比率和速动比率逐步提升，反映公司财务状况稳健。

附录信息

分析师信息：
- 陈文倩，新时代证券商贸零售分析师，拥有美国伊利诺伊州立大学MBA学位，自2009年起从事券商行业研究。
投资评级说明：
- “强烈推荐”表示未来6-12个月内公司股价有望超越所覆盖股票平均回报20%以上。
免责声明：
- 本报告基于公开资料和假设，分析结果和估值模型存在局限性，不构成投资建议。

图表说明

图1-图6：展示了2015Q1至2018Q2公司营业收入、归母净利润、毛利率、费用率及预收账款等关键指标的走势，帮助直观理解公司财务表现。
财务预测摘要表：提供了公司未来三年的财务预测数据，包括营收、净利润、毛利率、净利率、EPS及估值指标，便于投资者参考。

总结

古井贡酒在2018年上半年表现出强劲的增长势头，主要得益于省内消费升级和产品结构优化。公司通过聚焦高端产品、拓展省外市场以及精细化渠道管理，有效提升了市场竞争力。财务数据表明公司盈利能力增强，费用控制良好，现金流稳健。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备良好的增长前景和投资价值，但需关注宏观经济波动、市场竞争及食品安全等潜在风险。

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