20170327-浙商证券-二季度宏观经济展望_短期或有回落_后续动能仍足_34页_5mb

2017年二季度宏观经济展望总结

核心内容

2017年第二季度，宏观经济将经历短期回落，但整体仍具备增长动能。报告指出，海外经济温和改善，国内经济虽有波动，但具备可持续增长潜力。主要关注点包括美国和欧洲经济复苏、中国制造业投资回升、房地产市场调整以及货币政策的逐步收紧。

主要观点

海外经济

• 美国经济：温和复苏，预计单季增速约为 $2.5%$，消费稳定扩张，私人投资和净出口成为主要增长动力。房地产市场温和扩张，房价-收入比处于合理区间，政策不确定性仍存，但总体趋势向好。
• 欧洲经济：逐步摆脱债务危机影响，财政整固边际效应减弱，货币政策逐步调整，出口改善，消费者和投资者信心回升，经济改善势头有望延续。

国内经济

• 短期回落：二季度GDP增速预计为 $6.8%$，略低于一季度 $7%$，主要受房地产销售降温及出口增速小幅回升影响。
• 制造业投资：受出口回暖和PPI高位推动，制造业投资有望企稳回升，民间投资反弹将对经济起到稳定作用。
• 房地产投资：受政策调控影响，销售有所降温，但投资相对稳定，预计全年增速为 $3% - 3.5%$。
• 消费：保持稳定，增速预计为 $9% - 9.5%$，长期消费升级趋势明显，但短期受汽车购置税影响或略有回落。

关键信息

通胀与价格

• PPI：预计二季度PPI为 $6.5%$，同比涨幅将逐渐回落，主要受上游资源品价格稳定影响。
• CPI：预计二季度CPI为 $1.6%$，受猪肉价格回落、房价上涨受调控限制，新涨价因素有限。

货币政策

• 宽松时代结束：二季度货币政策将维持价格平稳，根据债务置换体量适当补充流动性。
• 利率调整：央行将侧重调整操作利率，引导市场预期，终端利率调整概率较低。

行业分析

• 制造业：处于主动补库存阶段，PMI指标上升，ROIC和ROE改善，预计二季度增加值增速为 $6.4%$。
• 房地产：投资相对稳定，但销售增速可能回落，对经济形成一定支撑。
• 出口：受人民币贬值及外需回暖影响，出口增速有望改善，预计二季度为 $6%$。
• 进口：受价格因素影响，增速小幅下滑，但仍维持高位。

图表与数据

海外经济

• 美国房价-收入比：维持1:1状态，房价恢复上涨对居民购买力尚未形成明显压力。
• 欧洲家庭信贷：温和扩张，购房贷款和消费贷款同比增速回升。
• 全球PMI数据：显示制造业温和扩张，Sentix投资指数与PMI同步上升。

国内经济

• 工业增加值：一季度为 $6.3%$，二季度小幅上升至 $6.4%$。
• 固定资产投资：一季度为 $9%$，二季度回落至 $8.7%$，制造业投资回升是主要支撑。
• 房地产投资：一季度为 $8.9%$，二季度预计为 $8.7%$，主要受政策调控和销售回落影响。

物价分析

• CPI分项权重：2016年食品分项权重下降，非食品分项权重上升。
• 猪肉价格：受供需变化和成本上升影响，上半年价格大幅上涨，二季度可能回落。
• 鲜菜价格：呈倒V型走势，受基数效应和气温影响。

总结

2017年二季度，宏观经济将经历短期回落，但整体仍具备增长动能。海外经济温和改善，国内经济在制造业投资回升和政策调控下保持稳定。通胀压力温和，货币政策将维持价格平稳，适当补充流动性。随着经济结构优化和外需回暖，未来经济增长仍具可持续性。