20180716-莫尼塔投资-二季度经济增长数据点评_政策定力不容低估_5页_448kb

政策定力不容低估：二季度经济增长数据点评总结

核心内容

本报告分析了二季度中国经济增长数据，指出尽管“宽货币”未能有效转化为“宽信用”，但财政和金融监管政策展现出较强的定力。同时，消费对GDP的贡献维持高位，工业生产有所降温，制造业投资呈现快速回升，房地产投资依然具有支撑力。

主要观点

• 财政与金融政策定力强于预期：尽管“宽货币”未能带来“宽信用”，但二季度经济增长数据表明财政和金融监管政策的执行力度较强，未对GDP产生明显拖累。
• 消费支撑显著：消费对GDP的贡献保持高位，服务消费加速增长，成为主要拉动力。居民收入分配改善也对消费增长起到积极作用。
• 工业生产有所降温：6月工业增加值同比显著回落至6%，制造业增加值增速降至2017年以来最低，显示生产与投资的背离有所收窄。
• 制造业投资快速回升：制造业投资同比增长6.8%，为2016年2月以来最高，但信用紧缩环境可能抑制其持续性。
• 房地产投资支撑力不减：房地产销售和土地购置面积增长，显示房地产投资仍具支撑，待开发土地面积的快速增长对后续建安投资有利。
• 政策不确定性影响民间投资：政策不确定性指数回升可能对民间投资和制造业复苏产生压制作用。

关键信息

一、出乎意料的消费支撑

• GDP增长结构：二季度中国不变价GDP同比增长6.7%，其中消费支出和资本形成总额分别拉动5.3%和2.1%，净出口拖累GDP增长0.1%。
• 出口与进口数据：6月出口累计同比从13.9%降至12.8%，进口累计同比从19.1%升至19.9%，贸易顺差差距拉大。
• 服务消费加速增长：社会消费品零售总额累计同比降至9.4%，但服务消费的加速增长是消费高贡献的主要原因。
• 主要消费品增速下降：汽车、服装、化妆品、珠宝、电器音响和药品增速显著下降，但7月1日调降进口关税可能带来后续增长潜力。

二、工业生产有所降温

• 工业增加值回落：6月工业增加值同比显著回落至6%，制造业增加值增速降至6%，为有数据以来最低。
• 生产与投资背离收窄：生产与投资数据的背离明显收窄，尤其在制造业（主要是民营企业）表现显著，而国有企业背离仍在扩大。
• 去产能背景：规模以上工业企业同比数据无法有效反映去产能，而固定资产投资数据能较好体现去产能进程。
• 出口交货值下滑：6月工业出口交货值同比增速降至2.8%，为2017年以来最低，显示出口对生产的影响加大。

三、制造业崛起了么？

• 制造业投资成亮点：6月制造业投资同比增长6.8%，为2016年2月以来最高，显示出制造业投资的快速修复。
• 信用紧缩压制复苏：尽管制造业投资意愿有所修复，但信用紧缩、政策不确定性上升和资金链脆弱可能抑制其持续性。
• 房地产投资支撑力强：房地产销售和土地购置面积均呈现增长，待开发土地面积超速增长，对后续建安投资有利。
• 房地产资金来源稳定：房地产开发投资资金来源增速略降至4.6%，但自筹资金增速上升至9.7%，显示资金来源仍有支撑。

结论

二季度经济增长数据表明，政策定力在财政和金融监管方面较强，消费支撑力显著，制造业投资快速回升，房地产投资维持增长。然而，信用紧缩和政策不确定性仍可能对经济复苏构成挑战，需进一步关注政策的协调与执行效果。