20181118-华创证券-煤炭行业周报_进口为12月动煤变数_焦煤料将强于焦炭_14页_1mb

煤炭行业周报总结（20181111-20181118）

核心内容

本周煤炭行业周报主要分析了进口煤政策变化对动力煤价格的影响，以及双焦（焦煤与焦炭）市场供需变化对价格走势的潜在影响。报告指出，电厂去库存提前启动，导致沿海运价进入下行周期，而进口煤政策的不确定性可能对12月煤价产生较大影响。同时，焦煤因供给端受限而表现较强，焦炭则因需求端走弱，价格拐点临近。

主要观点

1. 运输市场

• 本周北方四港合计吞吐量下降至1035万吨，锚地船数量下降至105艘，整体处于偏低水平。
• 电厂积极去库存，反映沿海用电需求偏弱和2019年进口煤重新放开的预期。
• 若12月进口煤完全无法通关，叠加需求超预期，沿海运价有望反弹。

2. 动力煤市场

• 11月煤价料将持续偏弱，12月煤价出现变数。
• 进口政策强调“进口量平控”，可能使12月无煤通关，影响电厂采购节奏。
• 坑口煤价持续走弱，秦港5500大卡末煤价格降至625元/吨。
• 电厂库存攀升至近4年最高水平，显示对进口政策的提前应对。

3. 双焦市场

• 焦煤料将强于焦炭，成为产业链中价格相对最强的品种。
• 钢厂因利润收缩开始降库存打压焦炭价格，贸易商采购动力不足。
• 焦炭现货拐点预计在11月底或12月初出现。
• 焦煤供给受山西查超产和进口煤收紧影响，需求端因焦炉承担供暖任务，需求相对稳定。

关键信息

1. 进口煤政策影响

• 进口煤政策可能改变节奏，12月是否完全无法通关将直接影响煤价走势。
• 若12月无煤通关，煤价有望显著反弹；若仅小幅减少，煤价仍可能在12月完成主跌浪。

2. 电厂去库存

• 本周沿海6大电厂日耗周均值为51.81万吨，接近旺季水平。
• 电厂库存升至1742.34万吨，为近4年最高。
• 电厂积极应对进口干扰，提前储备库存。

3. 焦煤与焦炭供需

• 焦煤供给受限于山西查超产和进口煤收紧，需求因供暖任务未明显下滑。
• 焦炭需求因高炉减产开始边际减少，库存去化速度放缓。

4. 投资策略

• 煤炭板块投资策略分为“指数跟随”和“超跌反弹”。
• 推荐关注中国神华、陕西煤业（指数跟随）；淮北矿业、山西焦化（超跌反弹）。
• 建议重点关注潞安环能，因其在焦煤细分板块中表现较强。

风险提示

• 进口煤政策超预期；
• 需求不及预期；
• 减持超预期。

推荐（维持）

• 保持对煤炭行业的推荐态度，关注细分板块焦煤的强势表现。

行业基本数据

相对指数表现

投资策略

• 指数跟随：推荐中国神华、陕西煤业；
• 超跌反弹：推荐淮北矿业、山西焦化，重点关注潞安环能；
• 焦炭股：推荐开滦股份、金能科技。

团队介绍

• 副所长、大宗组组长：任志强（上海财经大学经济学硕士，曾任职兴业证券）
• 高级分析师：严鹏（清华大学博士）
• 研究员：罗兴（香港科技大学硕士）
• 助理研究员：张文龙、王晓芳（均2018年加入华创证券研究所）

华创行业投资评级体系（基准指数：沪深300）

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体证券买卖建议；
• 报告内容仅供参考，不保证准确性与完整性；
• 报告内容可能随市场变化而调整，客户需自行评估投资风险。

华创证券研究所地址

附图与数据

• 图表1：沿海综合运价指数与2017年对比
• 图表2：鄂尔多斯短途公路运价与2017年同期对比
• 图表3：主要沿海水运价格
• 图表4：主要汽运价格
• 图表5：主要港口调入、调出情况
• 图表6：沿海6大电厂日耗
• 图表7：沿海6大电厂日耗与历史情况对比
• 图表8：港口和电厂库存变动
• 图表9：环渤海3大港口库存
• 图表10：沿海6大电厂库存可用天数
• 图表11：动力煤价格周变动情况
• 图表12：动力煤主要港口价格
• 图表13：动力煤主要产地价格
• 图表14：动力煤活跃合约价格和基差变动
• 图表15：煤焦钢现货价格走势
• 图表16：煤焦钢利润分配
• 图表17：焦钢产业链
• 图表18：247家钢厂日均铁水产量
• 图表19：45港铁矿石疏港量
• 图表20：高炉、焦炉开工率走势
• 图表21：不同规模焦炉开工率走势
• 图表22：全流程样本焦炭库存
• 图表23：四港合计焦炭库存
• 图表24：样本独立焦化厂焦炭库存
• 图表25：样本钢厂焦炭库存
• 图表26：焦煤矿库存
• 图表27：进口港焦煤库存
• 图表28：样本独立焦化厂焦煤库存
• 图表29：样本钢厂焦煤库存
• 图表30：煤、焦库存走势
• 图表31：焦煤价格走势
• 图表32：焦炭价格走势
• 图表33：焦煤价格走势