深度报告-20230117-中国银河-瑞芯微-603893.SH-赋能万物_SoC龙头迈向高端化_平台化_31页_1mb

报告摘要

瑞芯微是国内领先的AIoT SoC芯片设计公司，专注于大规模集成电路及应用方案的设计、开发和销售。公司产品涵盖智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他配套芯片，技术实力雄厚，业务覆盖智能硬件、机器视觉、消费电子、汽车电子等多个领域。

智能应用处理器芯片业务：尽管2022年受新冠疫情、宏观经济及客户备货策略调整等因素影响，业绩承压，但长期来看，AIoT市场正处于快速增长周期。公司2021年推出的RK3588芯片，具备高算力、高性能多媒体处理和高可扩展性，是国内唯一有能力替代高通、海思产品的高端芯片，有望在国产替代趋势下进一步抢占中高端市场份额。
电源管理芯片业务：随主控芯片稳步增长，快充芯片拓展客户资源。公司已成功配套开发出与RK3588相适配的高性能电源管理芯片，同时自2017年起与OPPO建立战略合作，快充芯片已广泛应用在知名厂商产品中。
向高端、平台化产品转型：公司持续建设技术支持体系，提供多样化参考设计平台和基础算法方案，满足不同客户的需求。同时，公司积极支持客户进行差异化产品设计，推动自身向高端化、平台化发展。
盈利预测：公司预计2022-2024年收入分别为21.55亿元、29.3亿元、34.88亿元，同比增长分别为-20.72%、35.95%、19.04%；归母净利润分别为3.62亿元、5.58亿元、6.79亿元，对应PE分别为84.49X、54.93X、45.12X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：下游需求不确定性、新产品出货不及预期、市场竞争加剧。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	27.19	21.55	29.30	34.88
收入增长率(%)	45.90	-20.72	35.95	19.04
净利润	6.02	3.62	5.58	6.79
利润增速(%)	88.07	-39.78	53.83	21.72
毛利率(%)	40.00	38.65	40.54	41.11
PE	50.61	84.49	54.93	45.12

智能应用处理器芯片：主要应用于智能物联和消费电子领域，包括ARM PC、平板、高端摄像头、NVR、8K和大屏设备、汽车智能座舱、云服务设备及边缘计算、AR/VR等。
电源管理芯片：包括与智能处理器配套的电源管理芯片和快充协议芯片，已广泛应用在知名厂商产品中。
智能语音处理器：用于扫地机器人、智能音箱、工业控制等，公司产品已进入科沃斯供应链系统。
汽车电子芯片：如RK3358M、RK3568M和RK3588M，适用于智能座舱及ADAS产品，具有高算力和高性能多媒体处理能力。
泛安防领域：公司推出RV1126、RV1109、RK3568和RK3588等芯片，覆盖前端和后端安防应用，有望接棒海思的中高端市场。

AIoT市场：预计2022-2026年全球AIoT支出规模将从6902.6亿美元增长至1.1万亿美元，年复合增长率达10.7%。
商显市场：2021年中国大陆传统商用显示市场规模达1554亿元，同比增长37.52%；预计至2026年将占全球AIoT市场约26%。
智能家居市场：2021年中国智能家居设备出货量超过2亿台，预计2022年将突破2.6亿台，年复合增长率达17.1%。
汽车智能化：新能源汽车市场持续增长，2022年1-11月产销量均增长1倍；智能座舱SoC芯片市场预计到2025年将达到82亿美元，年复合增长率达19.9%。
安防市场：2021年中国安防市场总产值达9020亿元，预计2022年将突破万亿；AI+安防软硬件市场规模预计2025年将超900亿元。