深度报告-20210901-德邦证券-瑞芯微-603893.SH-国内智能处理SoC头部玩家_有望受益于AIOT赛道高景气_20页_2mb

报告摘要

瑞芯微（603893.SH）投资分析总结

核心内容

瑞芯微是一家专注于智能处理SoC芯片设计的国内头部企业，凭借强大的研发实力和丰富的市场布局，公司近年来在AIoT领域快速成长，业绩持续增长。公司产品涵盖智慧商业显示、智慧金融零售、智能安防、云计算及云终端、智慧工业设备等多个场景，具备较强的市场竞争力和增长潜力。分析师首次给予“买入”评级。

主要观点

行业前景广阔：AIoT市场持续增长，公司作为国内SoC芯片设计领先者，有望充分受益。
技术实力突出：公司拥有国内领先的ISP、AI芯片技术，产品性能不断提升，具备高端市场拓展能力。
产品结构优化：公司智能处理芯片在营收中占比持续提升，带动盈利能力增强。
生态与布局完善：公司通过“阴阳结合”战略，提供配套电源管理芯片、无线连接芯片、结构光模组等产品，提升产品附加值。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司净利润分别为7.51亿、14.01亿、21.06亿元，对应PE分别为77倍、41倍、27倍，低于行业均值，估值具备吸引力。

关键信息

公司概况

成立时间：2001年
产品领域：智能处理SoC、电源管理芯片、无线连接芯片、结构光模组等
股权结构：创始人励民持股37.83%，黄旭持股15.98%，股权结构稳定
研发投入：2020年研发投入达3.76亿元，研发费用率20.20%，持续上升
专利与知识产权：截至2020年底，已取得486项专利、26项布图设计权及223项软件著作权

财务数据

2020年：营业收入18.63亿元，净利润3.20亿元，每股收益0.79元
2021年预计：营业收入37.43亿元，净利润7.51亿元，每股收益1.80元
2022年预计：营业收入59.75亿元，净利润14.01亿元，每股收益3.36元
2023年预计：营业收入85.22亿元，净利润21.06亿元，每股收益5.05元

估值分析

2021-2023年，公司PE分别为77倍、41倍、27倍，低于可比公司均值66倍、43倍、31倍
采用PE估值法，公司未来增长空间大，估值具备合理性

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级
公司有望受益于AIoT行业增长，特别是在智能安防、智慧教育、智能家居等细分市场
8nm RK3588芯片性能提升，功耗降低，有望切入高端安防市场

风险提示

AIoT应用拓展不及预期
市场竞争加剧
国际贸易环境变化

行业分析

AIoT趋势与应用

AIoT市场持续增长，2021年预计市场规模达7509亿元，未来十年加速发展
下游应用包括智能家居、智能商用终端、智慧教育、智能安防等，细分市场广泛

安防智能化

安防市场从“看得清”向“看得懂”转变，AI功能成为标配
专业级安防市场占比高，公司具备较强技术实力，有望切入高端安防芯片市场

国产替代趋势

国内芯片厂商凭借本地化服务和性价比优势，有望主导AIoT市场
芯片缺货行情下，公司获得国内供应链验证机会，市场份额有望进一步集中

公司分析

产品布局与技术

产品线覆盖智能处理SoC、电源管理芯片、结构光模组等，形成完整解决方案
自研ISP和AI芯片，技术实力国内领先，具备较强竞争力

业绩增长

2020年营收同比增长32.37%，2021年上半年营收同比增长104.50%，净利润同比增长184.70%
公司在AIoT领域布局全面，业绩进入高增长期

未来增长点

智能安防市场：预计2022年开始放量，带来可观营收
智慧教育、智能家居、智能商用终端等市场持续增长
8nm芯片技术领先，有望拓展高端市场

财务预测与分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	18.63	37.43	59.75	85.22
净利润（亿元）	3.20	7.51	14.01	21.06
毛利率（%）	40.8%	42.1%	42.3%	42.7%
净利率（%）	17.2%	20.1%	23.4%	24.7%
净资产收益率（%）	14.2%	25.8%	38.9%	46.3%
营业收入增长率（%）	32.4%	100.9%	59.6%	42.6%
净利润增长率（%）	56.3%	134.8%	86.5%	50.3%

可比公司估值情况

公司	2020A	2021E	2022E	2023E	PE（倍）
晶晨股份（688099.SH）	428.80	115.00	5.43	8.96	180.68
全志科技（300458.SZ）	234.35	2.05	5.08	6.95	114.45
富瀚微（300613.SZ）	253.61	0.88	3.54	5.20	289.25
瑞芯微（603893.SH）	578.11	3.20	7.51	14.01	180.68

总结

瑞芯微作为国内智能处理SoC领域的领先企业，凭借强大的技术实力和丰富的产品线，在AIoT高速发展的背景下，有望实现业绩持续增长。公司通过“阴阳结合”战略，拓展产品线，提升市场竞争力，同时积极布局高端市场，如专业安防、边缘计算等。随着市场需求不断释放，公司未来增长空间巨大，估值具备吸引力，分析师首次给予“买入”评级。

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