20230111-浙商证券-科思股份-300856.SZ-科思股份点评报告_预告上限略超预期_看好优质制造长期成长_3页_841kb

科思股份（300856）投资报告总结

核心内容

科思股份在2022年第四季度及全年均表现出色，业绩超出市场预期。公司作为全球领先的化学防晒剂制造商，凭借其完整的工艺流程和严格的品质管理，深度绑定国际大客户，持续受益于行业高景气。公司未来增长潜力主要来源于需求增长、产能扩张和成本优化。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2022年公司归母净利润预计为3.6-4.0亿元，同比增长171%-201%；扣非归母净利润预计为3.5-3.9亿元，同比增长205%-239%。2022Q4归母净利润1.1-1.5亿元，同比增长401%-591%，上限略超市场预期。

• 业绩增长驱动因素：

  1. 需求恢复：海外放开后，防晒产品需求持续恢复。
  2. 价格提升：自2021Q4起，产品价格逐步上涨。
  3. 产能爬坡：高毛利新品产能释放，整体产能利用率提升。
  4. 竞争格局优化：欧洲能源危机导致巴斯夫等企业减产，公司市占率提升空间较大。
  5. 成本优化：油价回落缓解了成本压力。

• 长期增长潜力：
  公司计划通过可转债募资不超过7.25亿元，用于建设新产能，预计年产高端个护原料14800吨、P-S防晒剂1000吨。目前P-S防晒剂产能已提升至2000吨，未来有望切入更多供应体系，开辟第二增长曲线。

• 盈利能力改善：
  公司毛利率持续提升，从2021年的26.76%增长至2022年的33.48%，预计2023-2024年将进一步提升至34.68%-35.37%。公司通过提价有效传导成本压力，实现盈利修复。

• 财务预测与估值：
  预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.7/4.3/5.1亿元，对应PE分别为24/21/18X。公司营收和利润均实现快速增长，成长性显著。

关键信息

财务数据概览

主要财务比率

• 成长能力：
  营业收入增长率从8.13%（2021）跃升至58.35%（2022），后续增速稳定在15%-17%之间。

• 偿债能力：
  流动比率和速动比率持续改善，分别从2021年的4.78和3.28提升至2024年的5.78和4.23。

• 盈利能力：
  毛利率和净利率稳步提升，ROE显著增长，从8.67%提升至20.57%。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司业绩超预期，未来增长潜力大，盈利能力和估值水平具备吸引力。

风险提示

• 市场风险：原油、海运价格及汇率波动可能影响成本和利润。
• 经营风险：产品及客户开拓存在不确定性。

结论

科思股份凭借其在防晒剂领域的领先优势，以及新产能的逐步释放，展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升潜力。随着全球防晒市场持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，实现长期稳定增长。当前估值水平合理，具备较高的投资价值，建议投资者关注。