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科思股份业绩高增，产品矩阵不断丰富总结

核心内容

科思股份在2022年三季度业绩显著增长，前三季度实现营收12.49亿元（同比增长68.00%），归母净利润2.54亿元（同比增长127.42%），基本每股收益为1.50元。Q3单季度营收4.29亿元（同比增长82.53%），归母净利润1.07亿元（同比增长324.77%），显示出公司强劲的盈利能力与增长势头。

主要观点

业绩表现

• 公司2022年前三季度业绩大幅增长，主要得益于化妆品活性成分销量的提升以及提价策略的实施。
• Q3毛利率达到39.17%（同比提升15.44个百分点），净利率为25.03%（同比提升14.27个百分点），盈利能力显著改善。

产品与产能扩张

• 公司持续推进募投项目建设，实现马鞍山科思PA生产线的试运行，预计新增500吨产能。
• 2022年9月，公司公告发行可转债，募集资金用于安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）和年产2600吨高端个人护理品项目。
• 项目完成后，将新增1.48万吨高端护理原料及1000吨P-S和1600吨P-S中间体RET，进一步丰富产品结构，增强核心竞争力。

市场前景

• 防晒产品市场处于发展初期，随着消费者意识提升及产品升级，市场规模将持续增长。
• 公司作为国内防晒剂头部企业，凭借产品品质与客户资源，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

投资建议

• 预计2022~2024年每股收益分别为1.89元、2.42元、3.00元。
• 对应PE分别为33.46、26.18、21.13，估值逐步下降，显示公司盈利预期持续提升。
• 维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长动力和盈利前景。

财务指标概览

收入与利润

• 营业收入：2021A为1090百万元，2022E为1687百万元，2023E为2113百万元，2024E为2584百万元。
• 归属母公司净利润：2021A为133百万元，2022E为320百万元，2023E为409百万元，2024E为507百万元。
• 净利润同比增长率：2022E为141.1%，2023E为27.8%，2024E为23.9%。

毛利率与净利率

• 毛利率：2021A为26.8%，2022E为33.8%，2023E为35.2%，2024E为36.1%。
• 净利率：2021A为12.2%，2022E为19.0%，2023E为19.4%，2024E为19.6%。

资产负债与偿债能力

• 资产负债率：2021A为13.4%，2022E为17.5%，2023E为14.7%，2024E为16.9%。
• 流动比率：2021A为4.78，2022E为3.52，2023E为4.24，2024E为3.88。
• 速动比率：2021A为3.15，2022E为2.14，2023E为2.70，2024E为2.51。

营运能力

• 总资产周转率：2021A为0.62，2022E为0.82，2023E为0.86，2024E为0.88。
• 应收账款周转率：2021A为7.15，2022E为7.91，2023E为7.69，2024E为7.67。
• 应付账款周转率：2021A为4.96，2022E为4.64，2023E为4.69，2024E为4.71。

估值比率

• P/E：2021A为53.67，2022E为33.46，2023E为26.18，2024E为21.13。
• P/B：2021A为4.49，2022E为5.71，2023E为4.80，2024E为3.98。
• EV/EBITDA：2021A为30.65，2022E为23.96，2023E为18.65，2024E为14.92。

风险提示

• 下游防晒市场增长不及预期。
• 新产能投放不及预期。
• 宏观经济波动可能对公司业绩产生影响。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。