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科华恒盛（002335.SZ）投资分析总结

核心内容

科华恒盛是一家布局能源互联网生态的公司，其业务涵盖UPS、数据中心、光伏、储能等多个领域。公司通过战略转型和业务拓展，形成了能源互联网的雏形，具备能量采集、能耗分析和能源管理三个核心环节。在电改背景下，公司积极布局信息安全、军工、能源、互联网、金融、通讯、交通、公共设施等市场，展现出较强的行业整合能力。

主要观点

1. 能源互联网雏形形成
   公司通过光伏、数据中心和储能三大板块的布局，初步形成了能源互联网的生态体系，成为行业内的领先者。

2. 光伏行业迎来转折点
   2014年，光伏行业政策调整，使行业盈利能力趋于稳定，公司抓住机会大规模投资光伏项目，提升市场竞争力。

3. 非公开发行融资支持发展
   公司非公开发行21亿元，用于投资7个光伏项目，其中15亿元投向200MW分布式项目，6亿元用于补充流动资金，董事长认购不低于10%并锁三年，显示公司对光伏业务的决心。

4. 数据中心布局加速
   公司布局数据中心已有4年，方案成熟，品牌逐渐树立，并与中经云合作，拓展信息安全服务领域。

5. 盈利能力和财务表现
   公司2014年实现营收14.86亿元，同比增长46.57%，净利润同比增长20%，归母净利润同比增长11.4%。2015年预计营收18.64亿元，净利润1.84亿元，盈利增长显著。

关键信息

光伏业务

• 公司通过非公开发行募集资金21亿元，其中15亿元用于200MW分布式光伏项目。
• 光伏项目平均税后内部收益率达9.34%。
• 公司已设立多个子公司，初步建立电站建设与运营团队。
• 光伏业务占营收比例逐年上升，2015年预计为1.07%，2016年为8.12%，2017年为12.50%。

数据中心

• 公司数据中心业务方案成熟，品牌逐渐树立。
• 与中经云签署战略合作协议，加速信息安全服务布局。
• 数据中心业务覆盖多个领域，包括通信、金融、能源、市政、制造、交通、互联网、游戏、电商等。
• 数据中心业务毛利率稳定在37%左右。

能源互联网

• 能源互联网包括能量采集、能耗分析、能源管理三大环节，公司已实现三环节的贯通。
• 公司拥有27年电力电子技术积累，具备高端UPS产品线，功率覆盖0.5kVA~1200kVA。
• 公司收购深圳康必达51%股权，完成能源管理布局，提升整体解决方案能力。

财务指标

• 2014年，公司营收14.86亿元，净利润1.37亿元，归母净利润1.27亿元，综合毛利率32.2%。
• 2015年，公司EPS预计0.82元，对应PE32.78倍。
• 2016年，公司EPS预计1.20元，对应PE22.41倍。
• 2017年，公司EPS预计1.72元，对应PE15.60倍。

风险提示

1. 光伏项目进展的不确定性
   光伏业务涉及大量资金投入，项目进展可能受政策、市场等因素影响。

2. 能源互联网战略推进执行力
   公司虽已布局能源互联网，但其战略执行效果仍需观察。

投资建议

• 投资评级：强推
• 评级变动：调高
• 公司具备较强的业务协同能力，未来增长潜力较大，尤其在光伏和数据中心领域。

附录：财务预测表

公司布局方向

未来展望

公司未来将在能源互联网领域持续发力，拓展更多市场，提升业务协同效应，推动收入和利润的持续增长。在光伏和数据中心等核心业务上，公司有望成为行业龙头。