20150305-申万宏源-科华恒盛-002335.SZ-公司年报简评_新能源助力UPS龙头再腾飞_16页_686kb

科华恒盛(002335)公司年报简评总结

核心内容

科华恒盛在2014年实现营业收入14.86亿元，同比增长46.57%，净利润为1.27亿元，同比增长11.4%。公司通过新能源业务的爆发性增长，实现了业绩的大幅提升，但新能源配套产品毛利率偏低，拖累整体毛利率，导致净利润增速低于收入增速。公司通过技术积累与并购，打造了新能源领域的“云+端”核心竞争力，同时在数据中心领域依托节能技术，拓展了新的市场空间。

主要观点

• 新能源业务快速增长：2014年新能源及其配套产品、电力自动化系统和智慧能源管理系统收入增长显著，其中新能源配套产品增速高达149%，成为公司增长的主要动力。
• “云+端”构建核心竞争力：通过并购康必达，公司掌握了电力智能化系统核心技术，自主研发了基于数据云的光伏发电运维管理系统，提升了公司在新能源领域的竞争力。
• 数据中心业务拓展：公司推出“云动力”绿色数据中心解决方案，成功承接多个大型IDC项目，品牌影响力逐步提升。
• 战略布局清晰：公司通过定向增发筹集21亿元资金，用于七大分布式光伏电站建设，未来将形成200MW的光伏运营能力，为新能源业务提供坚实支撑。
• 盈利能力预期提升：预测2015-2016年营业收入分别为16.28亿元和18.32亿元，净利润分别为1.71亿元和2.06亿元，EPS分别为0.62元和0.75元。

关键信息

财务数据概览

指标	2012	2013	2014	2015E	2016E
营业收入(百万)	933.12	1014.23	1485.66	1628.36	1832.27
归母净利润(百万)	95.13	114.32	126.96	171.62	206.35
每股收益	0.39	0.47	0.46	0.62	0.75
市盈率	68.97	61.49	62.83	46.61	38.53

营收与利润增长

• 营业收入增长：2014年同比增长46.6%，预计2015年和2016年分别增长9.6%和12.5%。
• 净利润增长：2014年同比增长11.4%，预计2015年和2016年分别增长34.5%和20.47%。
• EPS预测：2015年0.62元，2016年0.75元。

新能源与数据中心布局

• 新能源业务：公司通过自主研发光伏逆变器等产品，结合光伏电站建设，构建了“云+端”模式，形成新能源领域核心竞争力。
• 数据中心业务：公司推出“云动力”绿色数据中心解决方案，成功应用于多个大型项目，成为新的增长点。

政策与市场环境

• 政策支持：国家出台多项政策鼓励光伏产业发展，为公司新能源业务提供政策保障。
• 市场前景：IDC市场保持高速增长，预计2015年将继续扩大市场份额。

风险提示

• 公司分布式光伏电站建设若无法按时投入运营，将对公司现金流和投资收益产生不利影响。

未来发展亮点

• 军工市场拓展：公司通过GJB9001B-2009认证，有望在国防领域获得更多订单。
• 战略合作：与中经云签订战略合作协议，共同推进新型数据中心建设，提升品牌影响力和市场竞争力。
• 技术优势：在UPS电源领域保持国内领先地位，同时在新能源和数据中心业务中具备较强的技术实力和市场拓展能力。

评级与投资建议

• 投资评级：首次给予“增持”评级。
• 目标价格：暂无。

附录

• 分析师信息：冯达（S1180514070005），申万宏源证券研究所计算机组研究员。
• 研究助理信息：顾海波，申万宏源证券通信行业分析师。

资料来源

• 公司公告
• 申万宏源证券整理