20201116-天风证券-科华恒盛-002335.SZ-充电桩剥离落地_彰显公司战略聚焦数据中心业务决心_3页_740kb

报告摘要

科华恒盛（002335）近期宣布拟剥离充电桩业务，以聚焦数据中心业务，提升公司整体盈利能力。公司通过股权转让方式，将部分子公司及资产出售给控股股东，交易作价为人民币2,805.3万元，标志着公司战略转型的重要一步。

战略聚焦：公司决定剥离充电桩业务，表明其对数据中心业务的战略重视。充电桩业务占比小，剥离有助于集中资源发展核心业务。
提升运营效率：公司前三季度实现营收28.88亿元，同比增长11.92%，归母净利润2.57亿元，同比增长92.86%。Q3营收同比增长24.66%，归母净利润同比增长241.94%，显示公司运营效率显著提升。
降本增效成果显著：销售费用率和管理费用率分别下降1.78和1.38个百分点，显示公司在成本控制方面取得成效。
盈利预测：公司预计2020年全年净利润为3.8亿元~4.4亿元，同比增长85%~110%。2020~2022年归母净利润分别为3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元，同比增长分别为88.15%、33.26%、28.12%。
投资建议：公司维持“买入”评级，预计未来三年盈利能力将持续增强，投资价值较高。
财务表现：公司营业收入、归母净利润及毛利率均呈现增长趋势，资产结构逐步优化，运营效率显著提升。

营业收入：2018年3,436.93百万元，2019年3,869.31百万元，2020E为4,527.09百万元，2021E为5,658.86百万元，2022E为7,073.58百万元。
归母净利润：2018年74.76百万元，2019年207.16百万元，2020E为389.78百万元，2021E为519.42百万元，2022E为665.50百万元。
毛利率：2018年30.02%，2019年31.02%，2020E为32.50%，显示盈利能力增强。
净利率：2018年2.18%，2019年5.35%，2020E为8.61%，显示成本控制效果显著。
ROE：2018年2.28%，2019年6.48%，2020E为11.23%，2021E为14.51%，2022E为17.88%，显示公司盈利能力持续提升。
市盈率：2018年142.67，2019年51.49，2020E为27.37，2021E为20.54，2022E为16.03，显示估值逐步下降，市场认可度提升。
市净率：2018年3.26，2019年3.34，2020E为3.07，2021E为2.98，2022E为2.87，显示公司资产价值逐步提升。
市销率：2018年3.10，2019年2.76，2020E为2.36，2021E为1.88，2022E为1.51，显示估值逐步优化。

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	3,436.93	3,869.31	4,527.09	5,658.86	7,073.58
净利润	74.76	207.16	389.78	519.42	665.50
每股收益	0.16	0.45	0.84	1.13	1.44
市盈率	142.67	51.49	27.37	20.54	16.03
市净率	3.26	3.34	3.07	2.98	2.87
EV/EBITDA	11.47	6.84	18.28	13.81	11.98