2023-05-31-上交所-西山科技首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书_504页_8mb

报告摘要

科创板投资风险提示与公司概况总结

核心内容概述

重庆西山科技股份有限公司（以下简称“西山科技”）拟首次公开发行股票并在科创板上市，其业务主要集中在微创外科手术医疗器械领域，涵盖手术动力装置整机、耗材及配件的研发、生产与销售。公司具有较强的市场竞争力，其产品在多个临床科室广泛应用，并在国产品牌中处于领先地位。然而，由于其业务特点，公司面临多重投资风险，投资者需审慎评估。

主要观点

市场风险
- 公司所处的手术动力装置市场由美敦力、史赛克等外资品牌主导，竞争激烈。
- 品牌替代过程需较长时间的推广和培训，若公司无法持续创新或应对技术更新，可能面临市场份额下滑。
- 随着国内医疗水平提升和耗材一次性化推进，预计2025年国内手术动力装置整机市场规模达5.86亿元，耗材市场规模达54.88亿元。若一次性化进程和市场渗透率不及预期，将影响公司业绩。
产品价格风险
- 公司手术动力装置整机和耗材单价近年来呈下降趋势，若市场竞争加剧，产品价格可能进一步下滑。
- 公司需持续推出新产品或通过规模效应降低成本，否则将对经营利润产生不利影响。
研发风险
- 公司部分研发项目因资金紧张而暂停，存在研发失败或新产品未能获得市场认可的风险。
- 产品需持续创新，以保持竞争优势。公司研发投入占营业收入比例为12.83%，研发人员占比为17.67%，具备一定的研发能力。
销售模式风险
- 公司以经销模式为主，销售增长依赖于经销商的市场推广能力。若主要经销商终止合作或存在不当行为，可能影响销售渠道和客户关系。
政策风险
- 公司产品尚未纳入国家或省市集中带量采购名单，未来可能被纳入。若无法适应政策变化，可能面临中标率低或价格大幅下降的风险。
财务风险
- 公司2022年1-3月经营活动现金流量净额为负，主要由于支付上年度员工奖金；但2023年1-3月因销售规模扩大，现金流入有所增加。
- 投资活动和筹资活动现金流均为负，主要因投资和上市相关支出。

关键信息

发行概况

发行股票类型：人民币普通股（A股）
发行股数：1,325.0367万股
每股面值：1.00元
发行价格：135.80元
发行后总股本：5,300.1466万股
发行市盈率：109.28倍（以2022年扣非净利润计算）
发行市净率：3.53倍（以发行后每股净资产计算）
募集资金总额：179,939.98万元
募集资金净额：163,152.86万元

上市标准

公司选择的上市标准为：

预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5,000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。

募集资金用途

手术动力系统产业化项目：29,168.08万元
研发中心建设项目：18,291.37万元
信息化建设项目：4,616.40万元
营销服务网络升级项目：8,047.60万元
补充流动资金：6,000.00万元

公司治理与特殊安排

公司无特殊治理安排，且无对赌协议等影响上市的事项。
控股股东为重庆西山投资有限公司，实际控制人为郭毅军、李代红。

重要财务数据（2020-2022）

项目	2022年度（万元）	2021年度（万元）	2020年度（万元）
营业收入	26,227.33	20,885.92	12,737.58
净利润	7,535.16	6,142.94	1,419.07
扣非净利润	6,586.58	5,190.68	732.38
研发投入占比	11.42%	13.45%	14.73%
毛利率	69.39%	69.63%	-