电气设备行业2019年中期策略报告：电网工程投资下滑，电源结构持续优化-20190603-东海证券-25页_2mb

电气设备行业2019年中期策略报告总结

核心内容

2019年6月3日发布的电气设备行业中期策略报告指出，行业整体表现较为弱势，年初至今上涨14.31%，低于沪深300指数的19.37%。行业估值处于历史低位，市净率2.15，市盈率32.28，但PE估值已有所回升。行业面临宏观经济下行、电力投资减少及大宗商品价格上涨等多重压力。

主要观点

电力工业运行情况

• 全社会用电量增长放缓：1-4月份全国全社会用电量同比增长5.6%，第二产业用电增速环比下降。
• 发电量增速回落：火电和风电发电量增速显著下降，水电和核电增速相对稳定。
• 设备利用小时数变化：火电设备利用小时数同比下降，水电设备利用小时数持续上升。
• 弃风弃光问题缓解：弃风量和弃风率持续“双降”，风电平价上网条件日趋成熟。

电力工程投资情况

• 电网投资下滑：1-4月份电网工程完成投资803亿元，同比下降19.1%。
• 电源投资优化：电源工程完成投资610亿元，同比增长11.0%，清洁能源占比提升。
• 未来投资趋势：电力工程投资增速放缓，甚至可能出现停滞和下滑。

行业细分表现

风电设备

• 行业表现：风电设备板块年初至今上涨20.16%，跑赢沪深300指数。
• 装机量：截至2019年4月，累计并网装机容量1.89亿千瓦，未来两年新增装机量预计年均约10GW。
• 政策影响：弃风率下降，政策推动平价上网，行业将加速出清落后产能，马太效应显现。

光伏设备

• 行业表现：光伏设备板块年初至今上涨32.57%，表现优于沪深300指数。
• 装机量：2019年4月新增装机量5.4GW，同比下降57.5%。
• 政策支持：行业经历“530政策”后，龙头公司巩固优势，海外增长助推盈利能力提升。

高低压设备

• 行业表现：高低压设备板块营收增长但净利润下降，毛利率持续下滑。
• 特高压影响：特高压项目推进带来设备订单释放，预计2019-2020年设备交付高峰。

电气自动化设备

• 行业表现：营收增长但毛利率下降，行业竞争加剧。
• 特高压带动：部分企业受益于特高压建设，建议关注高市占率企业。

电机板块

• 行业表现：2018年出现大幅亏损，2019年一季度略有改善。
• 发展方向：电机行业需融入新能源汽车供应链，寻求新领域增长。

关键信息

• 行业排名：电气设备板块在申万28个行业中排名第18位，表现不佳。
• 个股表现：154家公司上涨，39家公司下跌，2家公司持平。
• 估值情况：PB和PE处于历史低位，PE估值已有所回升，但仍需时间修复。
• 政策导向：新能源发展持续推进，政策支持清洁能源，控制火电投资。
• 市场预期：未来两年风电和光伏新增装机量将有所下降，行业集中度提升。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能进一步影响电力投资。
2. 电力投资不达预期：电网和电源投资可能低于预期。
3. 大宗商品价格上涨：侵蚀行业毛利率。
4. 海外投资不达预期：影响光伏和风电行业盈利能力。

策略建议

• 关注风电行业：未来两年装机量下降，但行业集中度提升，建议关注龙头企业。
• 关注光伏行业：行业复苏，龙头公司技术优势明显，建议关注低成本硅料产能企业。
• 关注特高压设备：政策推动下，设备交付高峰临近，建议关注高市占率企业。
• 对火电设备保持谨慎，行业面临较大竞争压力。
• 电机行业需拓展新能源汽车供应链，寻求新增长点。

行业前景

• 随着新能源占比提升，电力结构持续优化，行业仍有发展空间。
• 但受宏观经济影响，整体增速下行压力较大，需谨慎对待。

结论

电气设备行业在能源结构优化和特高压建设的推动下，部分细分领域表现较好，但整体面临较大的下行压力。未来需关注政策导向、行业集中度提升及技术进步带来的增长机会。