电气设备2019年中期策略报告_电网工程投资下滑_电源结构持续优化_23页_2mb

报告摘要

电气设备行业2019年中期策略报告总结

核心内容

2019年6月3日发布的电气设备行业中期策略报告指出，电气设备行业（申万）年初至今上涨14.31%，低于沪深300指数的19.37%涨幅，整体表现偏弱。行业估值方面，市净率（PB）处于历史低位，市盈率（PE）也相对较低，但PE估值已从底部有所回升，仍需时间修复。

主要观点

电网工程投资下滑：2019年1-4月，全国电网工程完成投资803亿元，同比下降19.1%。国家电网经过多年大规模投资后，已基本完善，未来投资增速将放缓甚至出现停滞。
电源结构持续优化：清洁能源（水电、核电、风电）完成投资占电源投资的82.0%，比上年同期提高11.7个百分点。电源投资总额维持在2500-3000亿元之间，电网投资维持在5000亿元左右。
风电行业马太效应显现：2019年1-3月，全国新增风电装机容量478万千瓦，弃风率降至4.0%，风电平价上网条件日趋成熟。预计未来两年新增装机量将下降至年均10Gw，行业将加快出清落后产能。
光伏行业复苏迹象明显：光伏设备板块年初至今上涨32.57%，大幅跑赢沪深300指数。行业经历“530政策”后，龙头企业进一步巩固技术与市场优势，行业强者恒强趋势明显。建议关注低成本硅料产能的头部企业。
特高压项目带来业绩提振：2018年能源局推进9项重点输变电工程，预计投资规模在1800-2000亿元，设备采购额预计释放约1100-1200亿元。2019-2020年将是设备交付高峰期，对特高压设备企业形成利好。

关键信息

行业整体表现

2019年1-4月，电气设备行业（申万）涨幅14.31%，排名28个行业中第18位。
个股表现分化严重，154家上涨，39家下跌，2家持平。
火电设备与光伏设备涨幅较大，分别为34.71%和32.57%；低压设备是唯一下跌的子板块，跌幅2.1%。

电力工业运行情况

全社会用电量增速放缓，第二产业用电增速环比回落。
1-4月全国发电量22198亿千瓦时，同比增长4.1%，其中水电、核电、风电和太阳能发电量占比达25.4%。
火电设备利用小时数同比下降，水电利用小时数持续上升。
弃风问题有所缓解，弃风率降至4.0%，弃风电量43亿千瓦时。

行业估值情况

行业市净率2.15，市盈率32.28倍，均低于历史中位数。
PE估值已从底部回升，但仍有修复空间。

电力工程投资

2019年1-4月，全国电力工程完成投资1413亿元，同比下降8.43%。
电源工程完成投资610亿元，同比增长11.0%；电网工程完成投资803亿元，同比下降19.1%。
清洁能源投资占比持续提升，预计火电和水电投资增速将下降。

装机量结构

截至2019年4月底，火电装机占比59.98%，水电18.27%，风电9.93%，太阳能发电9.43%，核电2.40%。
风电、光伏装机量接近“十三五”规划目标，但仍有增长空间。

电源设备

2018年电源设备营业收入4268.28亿元，同比增长19.48%；归母净利润81.12亿元，同比下降58.3%。
2019年一季度营业收入970.07亿元，同比增长23.6%；归母净利润43.20亿元，同比增长51.28%。

高低压设备

2018年高低压设备营业收入2851.28亿元，同比增长14.13%；归母净利润102.58亿元，同比下降24.66%。
2019年一季度营业收入596.23亿元，同比增长9.46%；归母净利润26.02亿元，同比下降4.39%。

电气自动化设备

2018年营业收入1256.07亿元，同比增长4.04%；归母净利润88.6亿元，同比下降30.23%。
2019年一季度营业收入214.85亿元，同比增长7.98%；归母净利润11.56亿元，同比增长3.69%。

电机板块

2018年营业收入372.44亿元，同比增长0.35%；归母净利润-27.15亿元，同比下降201.89%。
2019年一季度营业收入93.53亿元，同比增长12.84%；归母净利润5.35亿元，同比下降1.77%。

策略建议

风电行业：未来两年新增装机量预计下降至年均10Gw，行业将加快出清落后产能，建议关注技术领先、市占率高的龙头企业。
光伏行业：行业复苏明显，建议关注具备低成本硅料产能的头部企业，以及海外市场增长的公司。
特高压设备：受益于第三轮特高压建设，预计2019-2020年迎来设备交付高峰，建议关注高市占率的特高压设备企业。
电机板块：盈利能力下降，需通过新领域拓展实现增长，特别是新能源汽车供应链方向。

风险提示

宏观经济持续下行
国网电力投资不达预期
大宗商品价格上涨侵蚀毛利率
海外投资不达预期

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