> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新华保险（601336.SH）2025年业绩总结及2026年展望 ## 核心内容 新华保险在2025年实现了显著的业绩增长，全年营收和归母净利润分别同比增长19%和38.3%，达到1577亿元和363亿元。公司多项核心经营指标创历史新高，包括归属于母公司股东的股东权益同比增长15.9%至1115亿元，净资产收益率提升8.81个百分点至34.7%。此外，公司一年新业务价值同比增长57.4%至98亿元，全年内含价值同比增长11.4%至2878亿元，总投资收益率提升0.8个百分点至6.6%。 ## 主要观点 1. **“保险+服务+投资”三端协同模式** 公司持续完善该协同模式，通过权益法核算杭州银行和北京控股的联营企业，贡献约35亿元的营业外收入，占2025年利润总额的8.4%。该模式有助于提升负债端销售、客户体验和投资收益。 2. **三大渠道产能全面增长** - **个险渠道**：长期险首年期交保费和新业务价值分别增长44%和19%，至190.3亿元和48亿元。 - **银保渠道**：长期险首年保费和新业务价值分别增长52%和110%，至379亿元和53亿元。 - **团体渠道**：以员工福利业务为核心，强化央国企客户开拓，月均人均产能同比增长19%。 3. **2026年面临新挑战** 2025年公司更侧重短缴费期的期交新单，十年期及以上期交保费新单同比下降14%至29亿元。考虑到2026年行业主力转型分红型产品，其新业务价值率较低，因此十年期及以上期交产品的销售将对全年新业务价值增长产生重要影响。 ## 关键信息 ### 投资表现 - **总资产**：同比增长13%至1.84万亿元 - **净投资收益**：同比增长1.7%至461亿元 - **总投资收益**：同比增长30.9%至1043亿元 - **总投资收益率**：提升0.8个百分点至6.6% ### 资产负债结构 - **总股本**：3,119.55百万股 - **流通市值**：201,148.36百万元 - **资产负债率**：94.13% - **每股净资产**：35.75元/股 ### 权益投资 - **2025年末股票和基金占比**：21.1%，同比提升2.3个百分点 - **2024年同比提升**：4.7个百分点 ### 盈利预测 | 年份 | 营业收入(亿元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 同比增长率(%) | 每股内含价值(元/股) | 内含价值估值(P/EV) | |------|----------------|----------------|------------------|----------------|---------------------|---------------------| | 2024A | 1326 | 85.3% | 262 | 201.1% | 82.8 | 0.78 | | 2025A | 1577 | 19.0% | 363 | 38.3% | 92.3 | 0.70 | | 2026E | 1555 | -1.4% | 310 | -14.6% | 100.9 | 0.64 | | 2027E | 1736 | 11.6% | 356 | 14.8% | 110.4 | 0.58 | | 2028E | 1935 | 11.5% | 404 | 13.6% | 120.8 | 0.53 | ### 估值分析 - **当前股价对应PEV估值**：0.64倍（2026E） - **未来三年PEV估值预计**：0.58倍（2027E） / 0.53倍（2028E） ## 风险提示 1. 长期国债利率大幅下降 2. 权益市场大幅向下波动 3. 新单保费大幅下降 ## 结论 新华保险在2025年表现出色，多项核心指标创新高，展现出强劲的增长势头。公司通过“保险+服务+投资”协同模式，有效提升综合竞争力。然而，2026年将面临高基数下新单销售的持续增长压力，尤其是十年期及以上期交产品的销售表现。基于当前盈利预测和估值分析，我们维持“买入”评级。